南方航空(600029)17年11月运营数据点评:淡季不淡 国内线客座率同比正增长
【2017-12-21】 国际线运力增速高于国内线，国际线累计ASK 占比较年初上升1.09% 17 年11 月单月，整体、国内、国际ASK 同比增速分别为11.13%、9.70%、14.74%，依然延续7 月以来国际线运力增速高于国内线的态势。17 年1-11月累计，整体、国内、国际ASK 同比增速分别为9.47%、7.99%、14.35%，国内线和国际线ASK 占比分别为69.36%和29.27%，国际线ASK 占比较16 年底的28.18%提升1.09 个百分点。 国内线客座率同比增长3.55%，国际线客座率持续同比提升 17 年11 月单月，整体、国内、国际客座率分别为82.31%、83.15%、80.40%，同比变化分别为3.03、3.55、1.61 个百分点。国内线客座率同比增长3.55个百分点，主要原因是今年10 月部分出行需求延迟到11 月集中释放。国际线客座率自5 月以来保持同比正增长，说明澳新和东南亚等主要方向航空出行需求旺盛。17 年1-11 月累计，整体、国内、国际客座率分别为82.24%、82.61%、81.62%，同比变化分别为1.67、1.82、1.19 个百分点。 三季度营业收入同比增长9.92%，客公里收益与去年同期基本持平 公司17 年前三季度实现营业收入961.23 亿元，同比增长10.93%，其中ASK 同比增长9.24%，客座率同比提升1.66 个百分点，因此我们估算整体客公里收益与去年同期基本持平；三季度单季，公司实现营业收入358.04 亿元，同比增长9.92%，其中ASK 同比增长8.89%，客座率同比增长0.6 个百分点，因此我们估算整体客公里收益同比略有增长。公司9月国内线客座率81.25%，同比下降0.82 个百分点，主要原因是极端天气影响航班正常率，导致航空出行需求减少。 国内线收益水平有望提升，国际线供需关系改善，维持“买入”评级 预计17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为69.56 亿元、77.99亿元和89.62 亿元，同比增速分别为37.62%、12.11%和14.91%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势，北京新机场将于19 年投产，成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升，期待收益水平有所提升；国际线供需关系不断改善；油价和汇率预期趋稳，维持“买入”评级。 风险提示 航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险；汇率波动风险；政策变化风险。 |
