普洛药业(000739)控股股东持续增持 原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性
【2017-05-15】 事件：公司公告控股股东横店控股于2017 年5 月8 日-12 日增持1147万股，占总股本1.00%，均价7.30 元/股。另外，横店控股将依据市场情况，未来不排除和一致行动人一起继续增持的可能，同时承诺本次增持完成后6 个月内不减持公司股份。 大股东和管理层持续增持彰显对公司未来发展前景的强大信心。从2015 年开始，大股东横店集团及其行动一致人通过两次增持（含本次均价7.39 元）和定增（均价8.12 元，已过会）持股比例从43%上升到48%，管理层持股比例从无上升到2.86%（均价7.2 元），彰显公司对于未来发展前景的强大信心。当前股价7.37 元，与管理层和大股东历次增持价格接近。 公司一季度收入实现较快增长，原料药和CMO 将给公司带来较大的业绩弹性。过去四年公司一直维持10%左右的收入同比增速，而本年度一季度收入端增速达到34.5%，我们认为主要来自原料药和CMO 两个业务。原料药方面，由于环保导致的竞争对手停产、限产，我们预计公司一季度原料药收入增速超40%，销量大幅提高的同时产品价格也小幅上涨。CMO 方面，公司和国外默克、吉利德、辉瑞、硕腾等十来家知名制药公司形成了稳定的业务关系，随着专利药业务占比的提高，毛利率也不断提高，我们预计一季度CMO 收入增速为25-30%。，公司2016 年原料药和CMO 业务收入规模近40 亿，收入的大幅增长以及毛利率的提升将给公司带来较大的业绩弹性。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.18元。我们维持公司2017-2019 年的净利润分别为3.51、4.63、5.78 亿元的盈利预测，增速分别为34%、32%、25%，预计未来三年复合增速超过30%。我们看好公司CMO 业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道，同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为9.18元，相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示：CMO订单不及预期；原料药销量及涨价不及预期。 |
