中国电建(601669)2017年三季报点评:业绩稳定增长 转型升级加速
【2017-11-02】 营收增长13.35%，净利润增长6.23%，EPS 0.3697元/股 2017年1-9月中国电建实现营业收入1861.72亿元，同比增长13.35%，实现归属母公司净利润56.89亿元，同比增长6.23%，EPS 0.3697元/股，其中Q3单季度实现营业收入662.83亿元，同比增长12.7%，实现归属母公司净利润19.84亿元，同比增长4.48%，业绩实现稳定持续增长，主要受益于工程承包业务增长。 盈利能力提升，现金流持续净流出 公司在拓展市场、转型升级的同时加强成本管理，盈利能力出现小幅回升，前三季度销售毛利率实现13.18%，较去年同期提高0.66个百分点。净利率方面前三季度实现3.29%，同比下降0.27个百分点，主要由于利息支出和汇兑损失增加导致财务费用增长明显（+93.54%）。除财务费用外，公司销售费用率为0.3%，同比小幅增长0.07个百分点，管理费用率较去年同期小幅降低0.06个百分点至5.42%。随着公司工程施工业务规模不断扩大，施工项目付现成本增加快于回款及财务公司吸收存款规模下降，导致经营性净现金流持续净流出，同比减少262.24%至-99.49亿元。随着项目回款以及PPP项目的增长，未来公司现金流有望得到好转。 订单稳定增长，加快转型发展 公司1-9月累计新签合同总额为3576.61亿元，同比增长26.87%，其中国内新签订单为2562.07亿元，同比增长38.79%，国外新签订单1014.54亿元，同比增长4.26%。在整体新签合同中，公司签订国内外水利电力业务新订单为1115.25亿元，占总量的31.18%，较去年同期下降20.74个百分点，主要由于公司对于基础设施、水环境以及PPP业务模式等其他领域不断发力，加快转型发展。 助力雄安，存在混改预期，维持 "买入"评级 公司是全球以及国内水电领域领先企业，拥有完整产业链。在国外公司积极响应"一带一路"战略，沿线设立代表处或分支机构；国内积极发展PPP模式，转型拓展基础设施业务，构建水环境业务版图，参与雄安新区规划建设发展，未来存在混改预期，预计17-19年EPS分别为0.58/0.68/0.79元，当前股价对应的PE分别为13.4/11.5/10.0，维持"买入"评级。 |
