中金环境(300145)订单点评:华帆再下一单 业绩预期收敛将触发估值修复
【2017-12-21】 维持"增持"评级：维持预计公司2017-2019年EPS 0.60、0.76、0.93元（若完成新方案则对应备考EPS约0.60、0.71、0.95元），维持目标价22.29元，维持"增持"评级。 中咨华宇板块盈利能力不断提升。二级子公司中建华帆与河北磊源7500万元联合中标秦岭国家植物园丝路植物展示区EPC工程，项目工期为1年，考虑到设计与施工业务均由公司完成，预计可贡献约1000万元净利润。公司依托环评领域的广阔布局，积极发挥郭总在担任总经理后的核心作用，承接了河北、云南、河南、陕西等全国化、高质量的订单。 出售金山+现金收购金泰莱，业绩确定性底部。拟将子公司金山环保以19.1亿元（另加5.75亿分红）出售给二股东金山集团，将钱总个人对上市公司业绩的不确定性影响完全消除；核心的污泥/蓝藻资产、技术留在上市公司体内，继续开拓污泥市场。同时，18.5亿现金收购金泰莱，加速拥抱高景气危废行业。若不考虑新承接污泥项目，公司18年可至少完成8.5亿（泵3+咨询1.5+PPP1.5+污泥运营0.5+水务运营0.3+危废1.7）净利润，对应PE仅17倍，低于板块18年21倍估值;多个示范项目背书下，有望再接再厉继续拓展，则18年业绩有望达到9.5亿元，PE低至15倍。 多重安全边际，价值属性显现。董事长、总经理近期增持606、290万元（成本13.81、13.84元），彰显价值认可。公司当前股价较股权激励价（15.42）、员工持股价（15.84）、总经理今年增持均价（15.78）均已倒挂。 风险提示：传统制造业拖累业绩，项目运营风险，PPP回款风险。 |
