皖维高新(600063)2017年三季报点评:蒙维投产顺利 关注后期PVA价格弹性
【2017-10-28】 蒙维二期投产顺利，但PVA价格下滑压缩利润空间。公司2017-Q3营收同比大幅增长主要原因系蒙维科技二期10万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入生产运营，产销量增加所致。从环比情况来看，Q3营收环比Q2基本持平，但归母利润下滑18.5%，主要原因系聚乙烯醇Q3价格大幅下滑，压缩了公司的利润，Q3均价环比Q2下跌近800元/吨，毛利率下滑至14.88%。此外，PVA超短纤受原料PVA价格影响，毛利率同比大幅下滑14.42pct至11.05%。 聚乙烯醇竞争格局改善，向上空间大。聚乙烯醇行业在经历多年洗牌后，多套高成本装置已关停，目前参与者仅十多家企业，国内供给格局已基本稳定，公司位于内蒙的20wtPVA装置成本优势明显，与本部相比低2000元/t。由于聚乙烯醇材料绿色环保，改性应用面广，存在较大的需求潜力，因此需求端有足够的保障，未来聚乙烯醇价格向上空间大。 PVA光学膜实现批量供货，进口替代空间大。目前公司PVA光学膜已突破技术难关，其产品已进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系，如盛波光电（深纺织A）、三利谱等，并具备批量供货能力，2017年上半年，公司成功销售PVA光学薄膜14.4万平方米，是上年同期的4.28倍。 盈利预测。预计2017~2019年EPS分别为0.14元、0.16元和0.2元，对应最新股价4.43元PE分别为32X、27X和21X，鉴于公司细分市场地位稳固，维持"推荐"评级。 风险提示。1）PVA行业持续低迷；2）PVA光学膜投产不及预期 |
