百川能源(600681)签署正式协议 LNG接收站进入实质推进阶段
【2018-01-25】 事件 百川能源签订绥中LNG 接收站正式合作协议 1 月23 日，百川能源绥中液化天然气公司与绥中县政府等签订了《绥中县LNG 接收站项目合作协议书》，就建设LNG 接收站正式达成协议。项目一期建设260 万吨LNG 接收站，预计投资总额为35 亿元，建设时限为2.5 年，公司全资子公司持股百川能源绥中液化天然气公司60%股权。 简评 LNG 接收站有望成为公司长期发展动力 绥中LNG接收站分三期建设，一期建设260 万吨/年LNG接收站，二三期扩容至500 万吨/年。预计一期项目2018 年底开工，建设期2.5 年，2019-2020 年有望实现阶段投运。以项目达产后年周转260 万吨LNG（约合35 亿方），每方气0.3 元的行业平均价差计算，一期项目在满负荷运转的情况下有望最高获取近10 亿元毛利润，加上二三期扩容，将为公司今后发展提供长期动力。 绥中 LNG 接收站将成为公司又一稳定气源 收购荆州燃气后，公司2017 年燃气销售量约为6 亿方左右，预计2018 年可实现60-90%的增长，公司燃气销售量有望突破10亿方。绥中LNG 接收站一期年周转量35 亿方，将成为陕京线后公司又一稳定气源。在满足公司下游分销的同时，还可以为辽沈及京津冀地区提供稳定气源，支持各地进行的“煤改气”工程。此外，公司还有望利用LNG 接收站参与冬季调峰，获得更高的调峰收益。 布局天然气全产业链，享受天然气消费增长的红利 公司原有业务主要集中在天然气下游分销，此次建设LNG 接收站，实现对中游基础设施的布局。此外，公司还设立了20 亿元产业投资基金，积极开拓下游气电及分布式能源项目，同时设立香港公司，目标并购海外油气资产，从而实现上游资源、中游LNG接收、下游城市分销的天然气全产业链发展模式。我们认为，公司将充分享受我国天然气消费增长带来的红利，在LNG 接收站投运后，公司收入和盈利能力都将得到进一步增强。 维持买入评级 短期来看，我们认为随着“煤改气”及“村村通”工程的完成，以及收购地方燃气公司并表，公司2018年燃气销售量有望增长60%-90%，而“煤改气”下一步将向工商业领域推进，公司燃气接驳收入能够维持在较高水平。我们预计公司2018年至2019年营业收入分别为43.31亿元、47.69亿元，净利润分别为9.83亿元、10.25亿元，目前公司估值在A股天然气上市公司中处于较低水平，维持买入评级。 |
