安图生物：业绩符合预期，看好新品放量
事件： 公司30 日晚公告2017 年业绩预告，预计2017 年收入同比将增加34308 万元到49011 万元，同比增长35%到50%，归母净利润将增加6995 万元到12242 万元，同比增加20%到35%，扣非净利润同比增加15%到31%。 点评： 业绩符合预期。公司预计2017 年收入增长同比增长35%到50%，归母净利润同比增加20%到35%，扣非净利润同比增加15%到31%。收入快速增长主要因为磁微粒化学发光高增长叠加盛世君晖、百奥泰康并表，我们估计内生收入增长30%左右，磁微粒化学发光增长60%左右，继续保持高增长，研发投入较大，导致内生利润增长慢于收入增长。 管式化学发光持续放量 未来3 年增速40%+。国内化学发光高度景气，研究国内外主要化学发光企业后，我们估计2016 年国内化学发光市场约180 亿元（生产端），增速超过25%，公司作为A 股化学发光龙头企业，2016 年化学发光试剂收入约3.9 亿元，同比增长约90%，2017 年H1 化学发光试剂增速60%左右。我们预计公司18-19 年装机数1000 台以上，未来3 年管式发光增速40%+。 收购优质生化企业 流水线、质谱仪布局继续领先。我们认为流水线是IVD技术革新的方向和未来重要的增长点，流水线在国内从2012 年起快速发展，我们估计2016 年底国内流水线保有量超过1000 条，皆为外资垄断，主要为罗氏、贝克曼、西门子。研发流水线对IVD 企业要求极高，需同时具备一流的免疫及生化诊断，放眼国内IVD 企业，数量虽然众多，具备流水线研发能力的仅安图、新产业、迈瑞、迈克等少数企业。此外，公司近期推出了小型生化免疫流水线、质谱仪，打开新的增长空间。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-19 年EPS 分别为1.06、1.43、1.86 元，考虑公司未来3 年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，给予2018 年40 倍，目标价57.21 元，维持“增持”评级。 风险提示。化学发光设备投放不达预期、研发不达预期、产品降价风险、两票制等行业政策变动风险。 |
