恒生电子：预告扣非后净利润重回高增长，Fintech布局曙光已现
投资要点： 业绩符合预期。公司发布2017 年业绩预告，预计全年归母净利润约4.5 亿-5.1亿元，同比上年同期的1829 万元增长2360%-2688%，扣非后归母净利润约为2.35 亿元-2.65 亿元，同比上一年的1.8 亿元增长30.5%-47.2%。由于上一年子公司受到处罚产生非经常损益，影响净利润，导致2017 年预告净利润大幅增长，考虑扣非后归母净利润，公司预告净利润重回高速增长。我们认为预告扣非后净利润高增长主要影响因素包括：（1）公司经纪业务、资管业务、财富管理业务收入快速增长；（2）公司延续了前三季度高毛利，较好的控制了销售费用、管理费用。 传统业务继续领先。我们判断，公司核心交易系统经济业务运营平台UF2.0将继续新增多家港深通和创新客户，港深通客户数持续排名第一，巩固龙头地位；资管IT 业务预计全年市场占有率继续上升；财管IT 业务受到投资者适当性管理及反洗钱3 号令等监管新规影响，系统改造将带来业绩增量；交易所IT 业务和海外IT 公司重点布局，预计全年业务规模体量将快速增长。银行IT 业务，新版本产品推广带来增量业务，市场占有率保持第一；创新业务保持快速发展。 持续投入Fintech，打造核心竞争力。公司2017 年3 月投资智能投顾公司北京商智，开拓新的产品线，在智能投顾领域又下一城；2017 年4 月投资美国区块链公司Symbiont，未来有望将区块链技术应用到国内金融市场，6 月发布智能咨询、智能投顾、智能投资、智能客服四款基于人工智能的Fintech产品。10 月投资智股网络，扩展C 端智能投资业务，我们认为公司在Fintech领域的持续布局有助于公司在金融IT 领域保持领先地位，保证长期发展能力。 投资建议。我们认为，未来公司将在传统金融IT 领域持续领先，在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.78 元、1.04 元、1.34 元，参考同行业可比公司，给予2018 年动态PE 60 倍， 6 个月目标价为62.40 元，维持“买入”评级。 风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.金融监管趋严的风险。 |
