华鲁恒升(600426)产品价格维持在高位 一季报业绩有望大幅上涨
【2018-02-28】 公司简介：优质煤化工白马股。目前公司形成了合成氨320万吨/年、尿素180万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇5万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺5万吨/年、醋酐5万吨/年的产能，已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。公司通过持续不断的节能环保技改，保持煤化工同行业领先的技术和成本优势。近4年，公司净资产收益率都在10%以上，产品综合毛利率在20%左右，明显好于同类上市公司，并且波动较小。特别是在2015、2016年，这两年大多数化工产品价格低迷，产能过剩，很多企业微利或者陷入亏损，而华鲁恒升仍然能保持较好的盈利。 主营业务产品价格维持在高位，同比均大幅上涨。尿素：公司最新出厂价为2020元/吨，2018年来的均价为1940元/吨，2017年一季度均价为1660元/吨，涨幅17%。DMF：公司最新出厂价为6550元/吨，2018年来的均价为6550元/吨，2017年一季度均价为4750元/吨，涨幅38%。己二酸：华东地区己二酸（中间价）最新价格为13750元/吨，2018年来的均价为13286元/吨，2017年一季度均价为11614元/吨，涨幅14%。醋酸：公司最新出厂价为4575元/吨，2018年来的均价为4511元/吨，2017年一季度均价为2831元/吨，涨幅59%。 乙二醇将成为公司业绩一个增长点。50万吨/年乙二醇项目有望在今年上半年投产，按照年平均价格7000元/吨计算，项目达产后，每年有望实现收入35亿元；新项目单吨净利有望达到2000元左右，完全达产后相当于给上市公司贡献净利润10亿元左右。乙二醇进口替代空间大，由于国内乙二醇新增产量无法满足下游需求的快速增长，2016年乙二醇表观消费量达1259万吨，而产量仅为506万吨，进口量达757万吨，进口依存度达60%。 给予公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式，可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构，实现效益最大化。公司通过持续不断的节能环保技改，保持煤化工同行业领先的技术和成本优势，使公司盈利能力明显好于同类上市公司。公司通过内生增长已经成功发展为国内最具竞争力的大型煤化工企业，公司50万吨乙二醇项目即将投产，有望带来公司盈利大幅增长。我们预计公司2017年、2018年EPS分别0.76元、1.10元，目前股价对应PE分别为24倍、17倍，给予公司“推荐”投资评级 |
