紫金矿业(601899)最大金矿受累地震 不改继续推荐
【2018-03-02】 2018年2月26日巴布亚新几内亚南高地省发生7.5级地震。公司旗下权益47.5%的波哥拉金矿距离本次地震震中约90公里，矿山自身未受到地震影响，但接近震中的为矿山供电的Hides电站主要发电设备受损，目前电站停止运行。波格拉金矿现在依靠备用电源维持运营，为节约用电，暂停矿山部分生产活动。 评论： 1、警惕余震威胁，地震具体对生产影响暂不明朗 巴布亚新几内亚地处大陆板块交界处，位于环太平洋火山带，地震频繁。目前，该地区余震不断，就中国地震台网测定消息称，2月26日至2月28日，共发生了三次余震，震级分别为5.8,6.3与6.2级，余震尚未造成重大损失。 波格拉金矿本次虽然并未直接遭受波及，但供电站故障拖累，生产受限程度和持续时间暂不明朗。此外，之后余震的威胁也是需要警惕的风险。 2、波哥拉金矿是公司年产量最大的金矿 2015年三季度，公司成功收购巴理克（新几内亚）有限公司（以下简称巴理克）50%股权。巴理克利润供应主体是波格拉金矿，持有其95%股权。因此公司间接获得该金矿47.5%权益。 波格拉金矿现有采选原矿能力分别为每年540万吨、600万吨，是公司年产量最大的金矿，2016年生产归属公司的黄金产量7.47吨，占公司矿产金产量的17.56%。 3、地震对公司利润影响测算 2016年巴理克实现净利润4.9亿元（此为归属公司50%权益的数据,除非特殊说明，以下皆同）。2017年由于入选品位下降，成本走高，测算净利润下降至3.6亿元。 如果波格拉金矿因地震停产一年，零产量的情况下，无销售收入。因巴理克固定资产采用产量法计提，因此停产后将不存在固定资产折旧费用。假设固定需要支出的成本占主营业务支出成本的10-25%，其他数据均按照2017年数据持平，若波格拉金矿完整停产一年时间，测算有1.6-4亿元（47.5%权益，以下同）固定需要支出的成本，也即理论上亏损1.6-4亿元。假设2月26日地震后，波格拉金矿年内不再开工，之前的利润用2017年净利润折算出两个月净利润来计算，则据此测算2018年巴理克（新几内亚）公司波格拉金矿归属紫金矿业的利润部分为亏损0.8-2.9亿元。 4、投资建议 假设2018年波格拉金矿不能开工，因此带来亏损0.8-2.9亿元，但是公司铜矿产量连续大幅增长，公司盈利持续大幅增长的趋势并不会因此改变。因波格拉金矿受影响不确定，暂不调整盈利预测。基于2017年三四季度金属价格，预计2017-2019年公司EPS分别为0.15/0.26/0.29元，对应A股PE31/18/16倍；H股股价为A股价格的63%。考虑到公司资源储备雄厚，黄金产量国内第一，铜产量快速增长，考虑到铜价的上涨预期。维持强烈推荐评级-A 风险提示：地震引发余震及其他不可预测的自然灾害发生的风险；黄金、铜、铅锌价格不及预期；在建项目进展不及预期、矿山入选品位下降、汇率风险 |
