金风科技(002202)底部已现 风电龙头迎接行业反转
【2018-03-02】 事件：公司公布2017年度业绩快报，2017年实现营业收入251.29亿元，同比降低4.80%；归母净利润30.55亿元，同比增长1.72%；EPS 0.84元，ROE 15.04%。 受益于风力发电业务的快速增长以及风电场股权转让，风电龙头逆行业趋势实现业绩正增长。国家能源局数据显示，2017年，国内新增并网风电装机15.03GW，同比降低22.12%，风电新增装机连续两年下滑。尽管2017年风电行业整体下滑，但公司在装机方面依然取得了不错业绩，据彭博新能源财经数据显示，2017年公司全球新增装机容量5.6GW，继续位列全球第三位，其中公司2017年中国市场新增装机容量达5.3GW，中国市场占有率由2016年的28%进一步提升至29%。虽然公司2017年风电新增装机（5.6GW）较2016年（6.4GW）有所下滑，但受益于风力发电业务快速增长以及风电场股权转让，公司业绩实现1.72%的正增长。 2018年风电行业或将反转，公司风机在手订单维持高位，业绩可期。我们预计2018年国内风电新增整机有望达到25GW，行业将迎来反转：（1）由于弃风限电改善导致的三北“红六省”部分解禁，而未解禁省份一月份弃风限电改善明显，如新疆；（2）2017年新增装机数据显示，中东部装机已出现趋于常态化的现象；（3）除河南下发了2.1GW的分散式风电之外，河北也规划了4.3GW的分散式风电项目，分散式或呈多点开花态势；（4）海上风电总核准量达到3.98GW，贡献新增量。与此同时，公司在手订单维持高位，截止2017年9月，公司在手订单15.4GW，接近15.6GW的历史高位，其中已签合同的待执行订单达到9.6GW，同比增加25%，订单充足。在风电行业反转以及公司在手订单维持高位的背景下，公司2018年业绩可期。 投资建议：预计2018、2019 年分别实现净利润38.37、46.94亿元，同比分别增长25.60%、22.35%，当前股价对应两年PE分别为16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：风电行业反转不及预期、风机销售不及预期、风电场建设不及预期，海外业务和海上风电拓展不及预期，水务业务发展不及预期。 |
