国机汽车(600335)股权激励落地 腾飞的起点
【2018-02-23】 事件： 公司作为央企二级单位，质地较好、护城河高，但激励不到位仍是市场徘徊的焦点。此次激励问题解决，凭借公司进口车龙头地位，平行进口18年上量，结合进口车关税下降预期，我们看好公司发展，预估公司17-19年eps分别为0.73/0.92/1.07元，对应18年10.1xpe，维持"强烈推荐-A"评级。 评论： 1、股权激励方案详析：现阶段倒挂，正收益明显 方案细则：覆盖范围大，价格倒挂。公司拟授予990万份股票期权（约占总股本0.96%），行权价格为10.54元（市价9.2元），其中85%期权将授予给178位中高层管理人员，自授予日起满24个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权。 考核指标较保守，增长稳健。公司行权标准为19-21年归母净利润年复合增长率不低于10%、加权ROE不低于8%（公司15、16年为9.1%、10.1%），且两项指标均不低于24家对标企业的75分位值水平（16年分别为17.81%、8.38%）；除此之外还需完成国机集团下达的EVA指标。 风险提示：进口车市场复苏不及预期；平行进口、融资租赁业务不及预期 |
