圣邦股份(300661)2018Q1业绩预告符合预期 短中长期增长逻辑清晰
事件：公司发布2018年一季度业绩预告，实现盈利1610.45万元—1797.38万元，同比增长12%-25%。中位数为1703.92万元，符合我们预期。报告期增长的主要原因是产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。 我们始终强调，公司作为国内模拟芯片行业龙头，在2018年将进入业绩加速增长轨道。我们以业绩中位数同比比较，一季度YoY为18.5%，相比去年同期YoY为11.9%有明显增长。同时我们认为，公司一季度净利润减去了股权激励费用，而去年同期并没有相应费用，我们预计单季度费用在440万左右，因此实际业绩增长更为可观。同时我们认为，一季报预告并没有披露营收增速，但我们预期营收增速比净利润增速更快，也反映出公司实际经营状况良好，进入加速增长轨道。而以全年维度考量，通常公司在下半年的增长比上半年更为显着，业绩占比也在下半年为重，佐证了我们对于公司今年业绩加速增长的判断。 不可忽视的模拟芯片行业，行业加速增长，2018年将开启好光景。我们持续看好2018年模拟芯片行业，根据ICInsights的最新预测，未来5年，模拟芯片将高居集成电路各细分子行业增速榜首。ICInsights指出，2017年模拟芯片总销售额为545亿美元，并且将以Cagr6.6%的增速增长至2022年，市场规模上看到748亿美元。从边际增长的角度看，模拟芯片行业在2018年同比2017年有更快的增长。 我们持续强调模拟芯片行业具有穿越硅周期的属性，并将模拟确定为半导体跨年度投资主线之一。国际模拟芯片龙头公司ADI/TI等在2017年都获得了良好的资本回报，通过产业链验证，在终端应用上的分散化和碎片化带来的风险分散稳定增长，而超越摩尔定律下终端应用的渗透扩散又将带来加速增长拐点，我们持续看好2018年国内模拟芯片企业取得跨越式的增长。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头公司，基本面将持续向好。 我们认为公司短/中/长期逻辑清晰，短期看公司业绩边际增长改善+行业持续向好；中期看“数据”推动行业产值提升下带动“入口型”芯片的应用场景增多，包括5G在内的各种应用场景需求带动公司业绩提升；长期看在国产模拟芯片行业通过“相对低毛利率”抢占国外龙头市场并形成正向反馈做大公司规模，并享受行业空间足够发展的盛宴。 我们预计公司2017-2019年EPS为1.54，1.94，2.65。维持“买入”评级 风险提示：半导体行业发展不达预期；公司新产品推广不达预期 |
