先导智能(300450)2018年一季报点评:Q1业绩符合预期 成长延续
18Q1业绩符合预期，订单充足业绩增长延续 公司2018Q1实现营业收入6.57亿元/yoy +151%，归母净利润1.73亿元/yoy +91%，业绩符合预期。公司是锂电设备行业龙头，订单充足，业绩有望持续增长。维持盈利预测，预计2018~2020年净利润为11.17/16.21/21.39亿元，EPS为2.54/3.68/4.86元，给予2018年PE估值30~35倍，对应目标价76.12~88.81元，维持"买入"评级。 锂电设备业务增长，盈利能力环比回升 Q1业绩增长得益于锂电设备订单的增加和泰坦新动力并表。Q1毛利率为42.12%/QoQ +1.78 ppt，净利率为26.36%/QoQ +3.43 ppt。期间费用率稳定，其中销售费用率为2.38%/QoQ -1.78 ppt，管理费用率为10.76%/QoQ +2.08 ppt。 在手订单充足，2018业绩增长有望延续 2018年3月底，公司预收款为16.3亿元，根据设备行业销售模式判断，公司在手订单依然充足。同期存货为26.39亿元，我们预计大部分为发出商品，等待客户验收，年内有望确认收入。我们认为，公司与CATL等国内大客户深度绑定，与松下、LG等外资电池大厂建立合作，2018年业绩增速有望保持在较高的水平。 应收账款走高，现金流有望年内改善 2018年3月底，公司应收账款为9.40亿元，相比年初上升0.43亿元，应收票据为6.22亿元，相比年初上升2.68亿元。Q1经营性现金流净额为-4.88亿元，考虑到公司客户实力较强，现金流有望在年内改善。 维持盈利预测与评级 预计2018~2020年收入46.17/65.37/83.95亿元，归母净利润11.17/16.21/21.39亿元，EPS 2.54/3.68/4.86元，PE 23.3/16.0/12.1倍。锂电设备行业2018年PE均值为28倍左右，考虑到公司龙头地位显着，给予2018年PE估值30~35倍，对应目标价76.12~88.81元，维持"买入"评级。 风险提示：下游锂电池扩产低于预期；收入确认延后；应收账款发生坏账；规模扩张引发管理风险；并购整合不及预期或导致商誉减值；新品研发不及预期。 |
