赣锋锂业(002460)2018年一季报点评:业绩逐季改善
18年一季报 公司18年Q1实现营业收入10.5亿元，同比增长68%；实现归母净利3.58亿元，同比增长163%；EPS为0.48元，同比增长167%。公司预计18年1-6月实现归母净利6.98-10.02亿元，同比增长15%-65%。 伴随新增产能释放业绩逐季改善 公司17年Q1-Q4归母净利分别为1.36、4.71、3.96、4.66亿元，18年Q1为3.58亿元，公司预计18年Q2为3.4-6.44亿元。我们分析认为Q1业绩环比下滑主要是受到公司18年分摊股权激励成本的影响（公司股权激励总成本为3.58亿元，17年分摊921万元，18年计划分摊1.82亿元，Q1管理费用增加6737万元）。18年Q2业绩预期同比环比均向好，主要因为原材料自给率同比提升以及新建2万吨/年氢氧化锂（1.5万吨/年碳酸锂）项目预计18年Q2投产放量（17年报）；随着新增产能不断爬坡以及Q4另外1.75万吨/年碳酸锂项目投产（17年报），公司Q3-Q4业绩将会逐季提升。 锁定优质锂资源，配套下游锂盐扩张 公司锂盐对原料需求由Marion、Pilbara及宁都河源满足。公司持有MtMarion43.1%股权，其锂精矿产能40万吨/年（LCE6.4万吨），已正常向公司供矿；公司持有Pilbara4.84%股权，其项目一期预计18年下半年投产，届时向公司每年供应16万吨锂矿；宁都河源17年锂辉石产量153吨（折氧化锂）。公司原有碳酸锂年产能2.3万吨、氢氧化锂8000吨/年，新建2万吨/年氢氧化锂、1.75万吨/年碳酸锂，达产后总计6.55万吨（LCE）。随着优质锂矿资源和锂盐产能逐步释放，公司行业竞争力不断提升。 投资建议 综合行业发展格局及公司业务情况，预计公司18-20年EPS为3.58、4.83、5.30元，对应当前股价PE为18、14、12倍，考虑公司锂矿自给率提升、锂盐新增产能逐步释放以及锂价稳定运行，维持"买入"评级。 风险提示：公司锂矿锂盐投产进度缓慢；锂盐价回调；锂精矿涨价。 |
