金风科技(002202)2018年一季报点评:龙头稳定增长 行业趋势向上
一季度业绩增长符合预期 金风科技一季报显示，2018年一季度实现营收38.59亿元，同比+7.7%；实现归属净利润2.39亿元，同比+32.72%，符合我们的预期。公司一季度财务费用3.04亿元，同比+84.08%，对利润造成了一定的影响。随着风电行业趋势向上和二季度行业交货环比提升，将带动公司持续稳定增长。公司预告，2018年上半年净利润为11.32-16.99亿元，同比增长0.00%-50.00%。 在手订单历史新高，预期交货快速提升 截止2018年3月底，公司在手外部订单16.87GW，持续刷新历史记录，其中海外在手订单813MW。已签订合同待执行订单充足，同比+31.8%，首次超过10GW，显示了后续强劲的市场需求。二季度公司交货量逐渐提升，带动业绩增长。我们预计今年新增风电装机有望达25GW，龙头企业有望跟随行业复苏和市占率提升，保持明确增长势头。 持续限电改善，运营收益增长 截止2018年3月，公司累计并网风电场装机4.01GW，其中2018年一季度新增权益装机143MW，同比+377%，增量主要来自华东地区。公司在建权益容量2.22GW，其中消纳比例较好地区占比达到66%。同时，随着弃风限电改善，西北地区风电场运营项目盈利也将持续改善，2018年一季度公司风电场可利用小时数590小时，同比+31.7%，显示了强劲的改善势头，预计今年年底限电率有望降至9%甚至更低，从而带动运营利润提升。 18-20年业绩分别为1.06元/股、1.26元/股、1.48元/股 行业周期发展向上，公司作为行业龙头市占率持续提升，风电场盈利持续改善，推动公司健康发展。不考虑配股影响，预计18-20年EPS分别为1.06、1.26和1.48元/股，最新股价下，对应PE15.9X/13.4X/11.4X，继续给予买入评级。 风险提示 风机销量不及预期；弃风限电改善不及预期；海外业务拓展不及预期。 |
