华东医药(000963)2018年一季报点评:业绩符合预期 创新及国际化持续推进
【2018-04-27】 业绩增速符合预期，研发投入增加打造创新基因。 一季度公司实现营业收入78.37亿元，比上年同期增长9.61%；归母净利润6.59亿元，比上年同期增长21.17%。应收账款63.95亿，同比增加30.92%，主要系公司销售规模扩大，账期内应收账款增加所致；管理费用2.46亿元，同比增加44.76%，主要系中美华东研发费用增加，研发投入增加体现公司创新药管线逐步丰厚，为培育储备品种做准备。 糖尿病管线逐步完善，设立海外研发基地，国际化创新之路转型开始 公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药，相关科室及销售渠道布局完善，在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量，未来将支撑起公司50亿元以上的国内糖尿病产品线。目前，在研的治疗糖尿病药物品种超过20个，主要包括TTP273（GLP-1一类新药）、HD118(DPP-4类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。公司国际化发展走上征程，未来将逐步实现由仿制药药企向综合型创新药企的转变。公司在研产品管线丰厚，其中1.1类新药3个，3类仿制药15个，生物类似物5个，涉及领域包括抗肿瘤、糖尿病、抗凝血、抗感染等多个类别，丰厚的研发管线为公司提供可持续增长的动力 积极拓展OTC渠道，产品梯队完善，内生增长稳健 百令胶囊是目前支撑公司医药工业收入主要品种之一,报告期内公司在继续推进基层市场销售以外,建立专职队伍大力开拓全国OTC市场与自费病人市场,为百令后续的持续增长建立有效市场渠道,预计百令胶囊未来三年将继续保持10-15%的增速。公司大二大品种阿卡波糖在报告期内实现收入突破20亿，伴随一致性评价逐步推进，基层市场拓展配合进口替代，有望继续保持30%增速二线品种免疫类抑制剂，环孢素和他克莫司均在此次医保目录调整中受益，在核心品种他克莫司高增长带动下整个免疫抑制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵抑制剂类产品伴随营销梯队改善有望保持20%以上增速。达托霉素伴随各省医保逐步执行以后，有望成为5个亿的大品种。公司医药工业板块有望继续保持20%-25%的增速。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入313.20亿元、353.65亿元、400.83亿元，增速分别为12.53%、12.92%、13.34%。归属母公司净利润21.95亿、27.26亿、34.54亿元，增速分别为23.40%、24.16%、26.70%。预计2018-2020年公司EPS为2.26、2.80、3.55元/股，对应PE为29.00、23.35、18.43 |
