长安汽车(000625)2018年一季报点评:利润下滑符合预期 等待是最好的策略
【2018-05-03】 本部亏损加剧，第三代系列产品值得期待。2018Q1长安乘用车销售29.4万辆，同比降14.1%，销量下降主要因主力车型上市时间长，在与竞品的竞争中处于劣势，我们测算2018Q1长安本部的经营性亏损约3.9亿元，而2017Q1盈利0.1亿元。2018年是长安自主新车型大年，将全面推出第三代产品，包括换代逸动系列、换代悦翔、换代CS35等多款车型，外型设计相比老款产品有较大改善，叠加2017年底上市的睿骋CC及CS55，我们预计长安乘用车销量级盈利将逐步走出低谷。 长安福特销量全线下滑，2019年或有转机。2017Q1长安福特销售13.0万辆，同比降35.0%，主力车型销量全部下滑。2018Q1上市公司投资收益11.5亿元，同比降48.3%、环比降15.3%。2018年长安福特推出换代福克斯、福睿斯，我们预计2018年长安福特销量仍将探底，但2017年长安福特前高后低的盈利基数可能会使下半年长安福特利润降幅收窄。2017年林肯在华销量5.4万辆，同比增66%。2019年林肯将在长安福特国产，第一款车型为全新7座SUV，此外长安福特2019年起将引入多款全新车型，可能推动长安福特2019年触底回升。 利润下滑符合预期，等待是最好的策略。2017年至今长安福特无重磅新车型，长安自主仍需等待第三代系列产品，Q1利润的下滑符合我们预期。我们估计2018年下半年长安自主或有好转，2019年长福可能反弹。预计2018-2020年公司EPS分别为1.39/1.68/1.91元，维持"审慎增持"评级。 风险提示：行业销量大幅下滑，产品出现大范围质量事故，新车型销量不佳 |
