龙源技术(300105)2014年半年报点评:关注锅炉改造业务进展和费用控制
业绩略超我们此前预期，锅炉改造业务有所突破。公司的主营业务产品目前涵盖点火业务、低氮燃烧业务和余热回收利用业务。公司上半年收入和净利润实现了大幅的增长，略超出我们此前的预期。从分项业务看，上半年公司等离子产品收入10256.12万元，占主营业务收入比例为16.47%，较去年同期下降11.82个百分点；低氮燃烧产品收入34073.38万元，占主营业务收入比例为54.71%，较去年同期下降12.62个百分点；锅炉余热利用产品收入8727.44万元，占主营业务收入比例为14.01%，较去年同期提高14.01个百分点；锅炉综合改造产品收入3435.9万元，占主营业务收入比例为5.50%，较去年同期提高5.50个百分点；可以看出锅炉余热利用和锅炉综合改造业务实现了较快的增长，其中锅炉综合改造业务有了实质的突破。低氮改造业务收入同比下降，符合我们前期的判断，主要是源于火电锅炉的前端脱硝行业处于改造末期，后续的增长空间有限。对于下半年可以持续关注公司的锅炉改造业务的发展情况。 费用控制得力，大幅提升了净利润的空间。上半年公司的管理费用实现5278.03万元，同比增长9.38%，管理费用率实现8.45%，较上年同期下降3.98个百分点，主要是公司严格费用管控，控制效果较好。销售费用实现3772.14万元，同比下降44.34%，销售费用率为6.04%，同比下降11.42个百分点，主要是公司通过不断完善产品技术，提高项目计划可控性，完善项目实施过程中的质量控制等措施，产品售后维护费用同比下降；同时公司通过进一步完善业务部门绩效考核，合理管控市场费用，销售费用实现了同比下降。财务费用实现-923.77万元，较上年同期增加343.65万元，财务费用率为-1.48%，同比提升1.78个百分点，主要是公司本期存款结构发生变化，利息收入减少所致。 维持 “谨慎推荐”评级。我们给予14、15、16年EPS（摊薄后）分别为0.42元、0.45元、0.47元。以7月30日收盘价12.05元计算，对应14、15、16年PE分别为29倍、27倍、26倍，持续关注公司的业务拓展和期间费用的控制，继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：低氮改造业务的业绩贡献不达预期的风险；存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险，锅炉改造业务进展慢于预期的风险。 |
