乳业概念股（乳业概念股龙头）

　　伊利股份 600887

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-07-10

　　1、“奶荒”已过，原料奶价格持续回落。在经历了去年的“奶荒”事件以来，从今年2月份开始，原料奶的供应逐步增长，国内和国际原料奶价格出现回落，未来还有继续下降的空间，我国乳制品企业的原料成本压力开始缓解。

　　2、核心产品液态奶未来依然持续稳定增长。1）由于我国奶源南北分布不均衡以及大部分地区冷链物流落后等原因，未来几年常温奶仍是我国液体奶市场的消费主流；2）进口液体奶增长迅速，但只有国产液体奶的1%，还不足为虑；3）我国液体奶人均消费量与国外差距明显，未来至少还有1倍的成长空间；4）伊利的金典奶将继续保持高速增长，安慕希常温酸奶今年已经上市，市场增长潜力巨大。

　　3、奶粉行业迎来新的发展机遇，伊利奶粉业务增长将明显加快。1）国家对婴幼儿奶粉行业的监管力度不断加强，行业的集中度将不断提高，龙头企业迎来新的发展机遇；2）单独二胎政策的放开，将导致我国每年新增加人口200万，2014年新出生人口将达到1800万人，婴幼儿奶粉市场需求加大；3）根据尼尔森公司的预计，未来三年我国婴儿奶粉将会有14%的年复合增长率，2016年市场规模将达到1000亿元；4）伊利在新西兰投资11亿元，年产4.7万吨婴幼儿奶粉生产线项目将于今年8月份投产，该生产线将成为伊利新的市场增长点。

　　4、盈利预测。基于对公司的最近动态跟踪变化，对盈利预测有一定调整。预计公司2014-2016年EPS分别为1.89元、2.36元和2.87元，对应PE分别为18、14和12。作为我国乳制品龙头企业，成长性良好，我们给予26-27倍PE，对应目标价为49-51元，维持“买入”投资评级。

　　5、风险提示。1）食品质量安全风险；2）新产品的市场推广风险；3）进口乳制品的增长超出预期。

　　光明乳业 600597

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2014-06-13

　　莫斯利安预计1-5 月份继续保持100%增长，来源区域扩张和渠道下沉：

　　近期我们对公司和市场进行了一次追踪调研，公司1-5 月莫斯利安预计增幅达到100%，保持一季度的增长态势，实现了基础能力的显著提升：

　　1、公司常温奶基本以莫斯利安主导，公司渠道建设上：预计到今年6 月达到40 万个终端，而2013 年底大约为20 万个以上，公司预期到2014 年底达到60 万个，表明了公司正在通过终端下沉到县乡市场实现产品的渠道基础构建，实现产品力和渠道服务的结合。

　　2、公司在重点市场山东、河南、湖北以及西南地区实现了有效突破， 我们测算公司在江浙沪以外地区的增速达到110%以上，在以上重点地区的增速在130-150%左右，如果年底有效终端达到60 万个，表明公司在全国2/3 以上的省市都实现了有效覆盖。近期对安徽、湖北市场业务组织的实地和电话调研表明公司的渠道完全具备乡镇市场的下沉能力。

　　3、公司2014 年加大在莫斯利安单品上的投入，保持较大的促销力度， 使得实际的价格有较强的竞争力，扣除赠品后的价格预计在60 元/箱以下。

　　常温酸奶品类的生命力足够强大，伊利蒙牛等品牌加入共同做大品类：

　　莫斯利安全国化的成功表明了这一品类的广泛接受程度，伊利安慕希成功上市，再次证明了常温酸奶是高端奶市场一个重要的品类增长方向。2014 年预计整个行业达到65 亿规模，预计到2015 年超过100 亿，占据高端牛奶300 亿市场规模的1/3，其对整个高端品类格局影响将逐步显现。

　　光明在常温酸奶领域的聚焦战略+先发优势将使得公司继续保持这一品类中收入规模的绝对领先，酸奶可差异化空间也足够强，形成持续的品牌忠诚度。低温业务25-30%左右持续高成长也是重要的收入高成长支撑。

　　继续看好光明莫斯利安全国化扎实的渠道拓展，维持“买入”评级：

　　调低光明乳业2014 年EPS 为0.47 元，考虑到盈利持续高成长，6 个月目标价20.7 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　如果常温酸奶领域出现极为强烈的竞争，那么公司盈利可能不达预期。