乐普医疗(300003)中报业绩表现亮眼 内生增速符合预期
【2018-08-03】 事件 公司发布半年度业绩快报，预计实现营业收入29.55亿元，较上年同期增长35.37%；实现归母净利润为8.10亿元，比去年同期增长63.48%；扣除投资收益和资产减值损失等，扣非归母净利润同比增长36.67%。 简评 内生维持高增长，新东港并表增厚业绩 扣除公司澳洲Viralytics公司股权处置产生的投资收益1.5亿元，以及荷兰子公司ComedB.V.的因战略协同未达预期而关停产生的一次性损失3200万元，扣非归母净利润同比增长36.67%；公司今年上半年收购新东港药业45%股权，扣除新东港产生的并表利润（二季度开始并表，17年净利润1.6亿元），我们预计公司内生增速超过30%。 器械维持稳定增长，药品维持较快增长 器械板块中，支架系统产品进一步扩大市场份额，体外诊断业务和外科业务呈现稳定增长。药品板块中，阿托伐他汀和氯吡格雷均维持高增长，其中阿托伐他汀近期通过一致性评价，为公司学术推广提供强力支持，下半年有望继续快速放量。公司其他产品一致性评价进展顺利，其中氯吡格雷75mg和25mg产品均已于6月向CDE申报一致性评价，目前正在审评过程中，预计下半年获批。 可降解支架有望于下半年获批，看好长线增长潜力 公司上半年公布的Neovas可降解支架2年期临床数据非常优秀，可比拟全球最难挑战的雅培Xience支架，我们预计公司可降解支架将于下半年获批。短期来看，可降解支架获批、多个药品通过一致性评价将贡献业绩增量；长期来看，AI心电产品、胰岛素和肿瘤药物将提供长远业绩动力。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年实现营业收入同比增长33.9%/31.0%/28.5%，归母净利润同比增长48.8%/31.3%/29.7%，PE分别为44/34/26倍，维持买入评级。 风险提示 高值耗材降价风险，可降解支架及药品一致性评价获批进度不达预期风险。 |
