万年青(000789)华东水泥龙头蓄势待发
【2018-05-04】 华东地区水泥龙头，聚焦江西深耕不辍 降本增效区域回暖，盈利向好初现端倪，公司2018年一季报披露，公司营收17.25亿元，同增48.79%，实现归母净利2.25亿元，同增3358%，受益于区域水泥价格快速上涨。公司盈利向好态势已经确立，2018年依然具备显着的业绩弹性。 江西水泥市场需求稳定，竞争格局优良 江西省水泥需求维持稳定，从投资端的数据来看，明显好于全国平均水平。从区域水泥企业的集中度来看，根据卓创资讯，目前江西省熟料产能CR2达到45%，CR5达到84%，集中度非常高。良好的需求、优良的集中度为江西水泥市场的相好的奠定稳固的基础。 价格走出洼地，业绩弹性可期 我们认为，经过本轮江西水泥价格的显着上涨，江西的水泥价格将会大概率走出价格洼地，价格的上涨或高位维持具有较强的可持续性，主要因为区域内新增产能的影响逐步消化、错峰措施有望逐步强化、省内水泥企业协同将趋于增强。考虑到江西水泥价格的相对低基数，2018年万年青水泥业务的业绩弹性将会非常可观。 相关产业稳步发展，财务稳健现金充沛 公司混凝土业务稳步发展，产能平稳增加，目前拥有约1700万方的混凝土产能，公司的混凝土业务生产效率更高，未来将继续为公司贡献稳定的营收和利润。同时，公司继续推进骨料产业发展，探索装配式建筑产业，有望增厚盈利。从财务角度看，公司现金流量充沛，问公司发展提供可靠保障。 盈利预测和投资评级 我们预计公司2018、2019年营收分别为83.74亿、87.33亿元，归母净利分别为9.53亿、9.74亿元，EPS为1.55元、1.59元，按照2018年4月26日收盘价12.53元计算，对应PE为8.08倍、7.88倍，根据Wind可比公司一致性预期，2018年平均PE为9.47，出于谨慎考虑，我们给予公司2018年EPS9倍PE，对应2018年目标价位13.95元。首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：原材料采购价格大幅上升，江西水泥需求不及预期。 |
