新凤鸣(603225)2018年半年报点评:中报持续中高速增长 下半年有望量价齐升
【2018-08-16】 公司上半年业绩环比大幅增长主要由长丝价差扩大所致，公司单吨长丝盈利能力增强：从公司披露经营数据来看，2018年上半年公司POY，FDY，DTY单吨毛利分别为934元/吨，1131元/吨，1585元/吨，相比17上半年647元/吨，1085元/吨，1346元/吨分别上涨306元/吨，46元/吨，239元/吨；2018 Q2 公司POY均价和价差分别为8266元/吨和1894元/吨，同比去年Q26948元/吨和1117元/吨分别上涨319元/吨和777元/吨；环比18年Q1均价和价差分别上涨440元/吨和524元/吨；今年上半年公司POY长丝价格和价差分别为8062元/吨，1654元/吨，同比去年7199元/吨，1429元/吨，分别上涨863元/吨和225元/吨。 公司产能稳定扩张，涤纶长丝价格价差处近年高点，旺季将至业绩有望再创新高：2018年7月市场POY均价和价差分别为9553元/吨和1819元/吨，较去年同期8278元/吨和1450元/吨同比增长15.4%和25.4%，处于近年高点。公司2018上半年销量为138万吨，较去年增长5万吨，随着上半年新增的60万吨产能稳定生产以及9月将投放的30万吨产能，公司产能下半年将大幅扩大，同时涤纶长丝具有明显的季节性，下半年旺季到来涤纶长丝价格价差将更进一步扩大，17年公司下半年扣非归母近利润为9.28亿元，较上半年5.12亿元增长181%，公司下半年盈利有望实现大幅增长。 坚持稳打稳扎战略，未来成长之路清晰：公司18年新增长丝产能90万吨，新增销量预计在40多万吨；19年新增长丝产能100万吨，新增销量预计在100万吨，19年下半年PTA一期250万吨投产（两期一共500万吨）；20年长丝产能继续投放，再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好"PTA-长丝"的基础上，公司有望产业链进一步延伸，未来成长之路清晰。 盈利预测与估值： 预计公司2018、2019和2020年归母净利润18.42、24.03和34.9亿元，EPS 2.19、2.85和4.14元，PE 9X、7X和5X，根据现有产能投放节奏，未来3年业绩30%以上复合增长确定性大，在同行中估值严重低估，强烈推荐"买入"。 |
