晶盛机电(300316)中报业绩高增长 重点关注半导体设备业务放量
【2018-08-28】 公司业绩高增长主要因近两年光伏行业扩产周期背景下公司订单大幅度增长所致，全年业绩能见度较高。2018年公司合计取得光伏设备订单超过20亿元（含报告期中标在7月签署合同的订单），叠加2017年部分结转订单，公司在手订单饱满。截止2018H1，公司未完成合同合计24.22亿元（含增值税），其中全部发货的合同金额为7.88亿元，部分发货合同金额13.09亿元，尚未到交货期的合同金额3.25亿元。2018年7月，公司与中环股份签订8.58亿元光伏合同，我们预计截止到8月，公司在手订单近30亿元。 光伏新政后下游投资放缓，公司光伏订单大概率受影响。光伏新政意在降低光伏产业对于政策补贴的依赖性，从而倒逼产业尽早实现平价上网。我们认为这在短期对于下游投资的影响显而易见，2018年下半年设备供应商的订单情况总体不乐观。 半导体订单大增，期待公司半导体业务放量。2018年以来，公司取得半导体设备订单超过4.5亿元（含取得中标通知书尚未签订合同的订单），放量态势明显。从公司半导体设备的投放情况来看，半导体8英寸单晶炉已批量供应市场，12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户。我们认为公司凭借多年的技术积累和产学研的经验，以及多年来和中环的密切业务往来，其半导体设备供应有望持续放量。此外，公司半导体高纯石英产品部分出货，并通过了上海合晶、中环领先、北京有研等多家我国半导体知名厂商的现场认证审核，所送样品获客户一致好评，某些关键指标优于国外进口产品，目前已进入批量生产阶段。 盈利预测与估值。基于光伏行业新政影响较大且半导体设备订单放量能否补上原有业务的下降，出于审慎原则考虑，我们下调了对公司2019-2020年的盈利预测，我们预计公司2018-2020年的营业收入分别为33.0/38.8/48.5亿元，归母净利润为6.58/8.04/9.77亿元，EPS分别为0.51/0.63/0.76元。由于公司高毛利的半导体设备业务已经进入放量阶段，我们认为公司相比光伏产业链主要公司应该享受一定的估值溢价，相比纯半导体设备公司给予一定的估值折价，我们给予公司2018年26-30倍PE，对应合理价值区间为13.26-15.30元，给予"优于大市"评级。 风险提示。光伏政策变动不确定性；半导体设备导入客户端低于预期。 |
