永辉超市(601933)2018年半年报点评:营收持续稳步增长 云创亏损拖累业绩
【2018-08-28】 2018年半年度报告： 2018年上半年公司实现营业收入343.97亿元，同比增长21.47%；归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比下降11.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.26亿元，同比下降20.33%，基本每股收益0.1元。 项目储备依然丰富，云超板块业绩较好。上半年公司在江苏、上海、北京、广东等地共净增门店146家，其中，云超门店净增42家，永辉生活店净增85家，超级物种新增19家；截止上半年末，公司已开业门店952家，其中，绿标店345家，红标店276家，永辉生活店285家，超级物种46家；已签约未开业门店达259家，公司储备项目依然丰富。从各区域的经营数据来看，华东大区表现依然亮眼，营收同比增长49.9%，安徽及河南大区紧随其后，营收分别增长24.44%、23.39%，除北京大区外其他区域均保持两位数以上增长。从业务板块来看，云超业务上半年实现营业收入326亿元，同比增长19%，利润14亿元，同比增长29%；云创业务实现营业收入9.05亿元，同比增加594%，净利润-3.89亿元。预计随着全国布局的继续完善，以及公司云创板块在门店布局和展店速度上进一步优化，未来几年营收仍将保持20%左右的增速。 毛利、费用率均明显提升。公司通过优化品类和供应链整合，毛利率持续提升，达到22.41%，比去年同期提升1.97个百分点；其中，门店通过管控生鲜库存、梳理生鲜定价、推行行销卖手，生鲜及加工业务毛利率提升1.66个百分点至15.01%。从费用端来看，受公司新开业店费用增长所致，费用率同比提升4.15个百分点，其中销售费用率、管理费用率同比提升2.49、1.25个百分点。 公司在报告期内对红旗连锁追加投资7.04亿元，追加投资后，持股比例为21%；新增国联水产的投资5.38亿元，持股比例为10%。公司有望与合作方一起，充分发挥双方优势，拓展合作领域，优化产业链，实现双赢互利。 盈利预测与投资评级：估值方面，我们下调公司2018-2020年EPS为0.158元、0.178元、0.206元，对应PE为44.64倍、39.62倍、34.32倍。公司云创业务短期内仍难盈利，但总体扩张继续，加之在生鲜和供应链管理上的优势，及在新零售上的布局，我们调整公司2018年估值到55倍PE，下调目标价至8.69元，结合当前股价，维持?买入?评级。 风险提示：新业态经营情况弱于预期、消费疲软 |
