华泰证券(601688)资本增厚+国际布局 财富管理新龙头
【2018-10-25】 公司概述: 华泰证券是深耕于江苏省的老牌大型券商，整体规模稳居行业前五，各项业务均有不俗实力，其中又以经纪和投行两项业务表现最为突出，形成了差异化竞争优势。近年来，公司在稳健发展的基础上，率先推进财富管理转型以及国际化布局，业务模式持续优化之下，取得了领跑行业的业绩增速。 投资要点: 互联网战投助力，线上引流发展可期：2018 年8 月公司完成142亿定增，其中阿里巴巴和苏宁易购分别认购35 亿元和34 亿元，两家电商巨头将与公司形成战略合作关系。预计公司线上客户引流能力将获得明显提升，业务转型战略将加速推进。 财富管理转型塑造差异性，境外布局协同发展：公司处于经纪业务中的龙头地位，保持股基交易市占率第一的同时重点推进财富管理转型，进一步打造差异化的业务模块。控股子公司AssetMark 在美国市场保持快速发展，其投顾服务领域的技术和经验，将持续对公司转型发展形成重要的协同效应。 投行业务优势依旧，新经济驱动发展可期：行业对外开放大格局下，监管层扶优限劣思路明确，公司作为大型券商受益监管资源倾斜。在扶持新经济的背景下，公司股权承销和并购重组业务有望进一步扩张规模。 率先登陆伦交所，A+H+G 券商开启欧洲布局：公司将成为"沪伦通"落地后第一家在伦交所发行GDR 的A 股上市公司。作为首家A+H+G券商，除了进一步打通境外融资渠道，公司还将借此开启欧洲业务布局，形成香港、北美、欧洲三地跨境联动，打开新的想象空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020 年的营业收入分别是218 亿元、233 亿元和245 亿元，同比增长分别是3.50%、6.72%和5.13%；归母净利润分别为97 亿元、103 亿元和110 亿元，同比增速为4.05%、6.55%和6.70%。当前股价（13.92 元）对应的P/B 分别为1.07、1.00 和0.93 倍，维持"买入"评级。 风险因素：二级市场持续下行；行业资产质量整体下滑；财富管理转型不及预期 |
