四创电子(600990)2018年三季报点评:三季报低于预期 但订单有所好转
【2018-11-03】 2018 年三季度业绩低于预期 四创电子公布2018 年前三季度业绩：营业收入20.55 亿元，同比下降9.01%；归属母公司净利润-472 万元，同比下降106.67%，对应每股盈利-0.03 元，低于预期。 净利润同比转亏、业绩低于预期主要由于收入减少、管理费用与财务费用增加。2018 年前三季度公司收入YoY-9.01%，毛利率为11.5%、YoY-3.9ppt，主要由于：1）雷达及配套业务收入确认进度与上年同期存在差异（3Q18 期末存货余额16 亿元、YoY+15%），毛利较高的雷达整机类产品收入同比减少；2）安全电子和能源电子业务总体收入同比减少。销售/管理/财务费用率YoY+0.3ppt/+1.7ppt/+0.8ppt，其中财务费用YoY+66%由于上年同期平安合肥项目回款冲减较大。 发展趋势 近期收获多项大单，未来两年业绩增长的确定性在增强。9 月17日公司公告，中标太原等7 部空管雷达建设工程雷达系统设备采购项目，其中一二次空管雷达系统设备1 部、二次雷达系统设备6部，中标总金额为8247 万元。10 月10 日公司公告，中标“合肥市公共安全视频监控建设联网应用示范城市项目暨合肥市视频监控系统（二期）建设项目”，中标价款为6.37 亿元。我们预计，相关收入有望在未来两年逐步确认。 看好上市公司的平台价值。8 月30 日电科投资对公司增持，当日增持80.9 万股、占总股本0.51%，未来6 个月计划进一步增持总股本0.6%~2%。此外，中电博微子集团已成立、相关领导任命已完成（四创电子董事长兼任中电博微董事长），上市公司平台价值有望进一步凸显。 盈利预测 我们将2018、2019 年每股盈利预测分别从人民币1.47 元与1.92元下调12.7%与12.6%至人民币1.28 元与1.68 元。 估值与建议 目前，公司股价对应29.0x/22.1x 18/19e P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调13.04%至人民币50.00 元，较目前股价有34.63%上行空间。对应39x/30x 18/19e P/E。 风险 雷达整机收入回暖进度低于预期；毛利率有进一步向下压力。 |
