上海机场(600009)2018年三季报点评:业绩符合预期 基本面向好无惧调整
【2018-10-30】 1）经营数据：2018Q3上海机场实现飞机起降架次12.70万次，同比增长0.07%，旅客吞吐量1918.33万人，同比增长4.51%，其中国际及地区旅客吞吐量981.62万次，同比增长5.24%； 2018年Q1-Q3上海机场实现飞机起降架次37.78万次，同比增长1.97%，旅客吞吐量5587.62万人，同比增长6.44%，其中国际及地区旅客吞吐量2846.81万次，同比增长9.23%，国际及地区旅客占比50.95%。 2）财务数据：2018年Q3单季度营收23.96亿元，同比增长13.50%，扣非归母净利润11.19亿元，同比增长12.35%； 2018年Q1-Q3营收69.00亿元，同比增长14.84%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长16.61%。 点评： 1.旅客结构持续优化，控总量政策叠加天气因素导致业务增速放缓。2018Q3，上海机场实现国际及地区旅客吞吐量981.62万次，同比增长5.24%，占比达到50.95%，旅客结构持续优化。但受暑期恶劣天气及民航局严格执行控总量政策影响，上海机场7-8月没有加班机，航空性业务增速放缓。 2.高基数下稳健增长，Q3业绩符合预期 高水平旅客吞吐量和地理区位优势赋予上海机场强大的防御属性，而国际旅客吞吐量和免税业务的高速增长则使其消费属性日益增强。从2018Q3的数据来看，在宏观经济承压、2017业绩高基数、航空性业务增速放缓、代购政策趋严的压力下，上海机场扣非净利润同比增长12%。目前A股市场承压，波动性大，业绩增长确定性强的上海机场攻守兼备，具备长期投资价值。 3.基本面向好无惧调整，坚定长期非航增长逻辑 上海机场是具备长期投资价值的稀缺标的，应当淡化事件驱动，在估值合理的条件下坚定地挣长期收益。机场并非是一个业绩短期翻倍的板块，而是一个收益稳定、增长确定的板块。机场的投资，应当是根据机场发展规律而进行的长期价值投资，而不应过分受短期事件影响。虽然事件是催化剂，但是机场一旦跨过拐点，大的趋势就业已形成，短期事件注定会发生，发生的时间以及形成的结果都可以提前很久预知，应当提前就给予估值折价或者溢价而不是临时反应。 4.投资建议：预计公司2018-2020年营业收入分别为92.55、116.56、133.43亿元，净利润分别为42.74、52.63、59.25亿元，对应PE为19.72倍、16.01倍、14.23倍。继续给予"推荐"评级。 风险提示：航空事故，重大政策变动，免税销售不及预期，投资收益大幅下降，运行成本大幅上升 |
