HIV概念股安科生物(300009)2018年三季报点评：业绩符合预期 生长激素保持快速增长
前三季度公司实现归母净利润2.32 亿元，同比增长20.14% 公司发布三季报：前三季度，公司实现营收10.18 亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.32 亿元，同比增长20.1%；扣非净利润实现2.21亿元，同比增长28.8%；其中，第三季度公司实现收入3.91 亿元，同比增长37.33%，归母净利润1.01 亿元，同比增长31.75%，扣非净利润0.99亿元，同比增长33.35%。 生长激素维持高速增长态势，其他业务保持稳定增长 前三季度，主营生物药的母公司实现收入5.46 亿元，同比增长28.34%，归母净利润1.79 亿元，同比增长25.57%，扣非净利润同比增长37.46%。其中，第三季度母公司实现收入2.07 亿元，环比增长17.6%，归母净利润0.72 亿元，环比增长46%，呈现加速增长态势。经营性活动产生的现金流量净额为2.04 亿元，环比改善明显，经营质量良好。我们预计核心产品生长激素粉针维持高速增长态势，干扰素保持稳定增长。基于合并报表与母公司报表测算，公司其他业务预计保持稳定增长，苏豪逸明与中德美联分别由于订单确认周期、收入确认周期主要在四季度，全年有望重拾高增长。 销售费用率有所提升，其他财务指标保持稳定 由于公司为推进精细化营销策略，部分产品销售由原先代理模式改由公司直接负责或共同建设，加大了销售投入，前三季度销售费用率较往年同期提升8.65pp 至41.85%。管理费用与研发投入合计占营收比例约11.53%，较往年同期下降3.56pp，财务费用率保持稳定。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018~2020 年净利润分别为3.48/4.64/6.01 亿元，当前市值对应的PE 分别为42X/31X/24X，考虑到公司生长激素水针和长效剂型未来有望陆续上市销售，中德美联有望维持高增长，后续增长动力强劲，且公司研发管线梯队丰富，布局的单抗、细胞免疫治疗等潜力品种研发顺利推进，未来成长空间较大，维持买入评级。 风险提示 在研产品进展低于预期；生长激素粉针受水针、长效竞争销售低于预期；产品降价风险 |
