恒生电子(600570)领军金融科技 受益金融创新
【2018-11-12】 公司是国内金融行业核心IT 系统供应商，市场占有率处于龙头地位。核心IT 系统具备技术门槛，客户黏性高，公司市场优势明显。2017 年开始， 公司陆续推出多款AI 产品，受到市场欢迎。金融行业放开力度加大，金融科技行业景气度高涨，看好后续增速和AI+金融的领先优势。给予买入评级。 支撑评级的要点 金融核心IT 系统领域护城河巩固。公司积累20 年行业经验，为基金、券商、银行、保险、交易所等金融客户提供核心IT 系统。由于此类系统技术门槛高（高实时性、高并发）、客户黏性高，因此体现出强者恒强趋势，公司对既有客户易于维护的基础上可逐步吞食更大的市场蛋糕。 AI 主打，积极开拓创新业务。公司2017 年发布了智能投顾、智能投研、智能监管、智能运营等8 款AI 产品。2018 年6 月再次发布晓鲸智能问答平台、智能KYC、智能资产配臵引擎和智能服务分析等4 款AI 新品。以AI 为核心的创新产品将为公司在市场争得先发优势，积累前期数据和经验，当市场全面成熟时继续保持领先位臵。 下游行业面临变革机会。为保障市场趋于成熟，金融行业一般都会存在管理方面的政策变动，并催生从业机构和人员对IT 系统更新升级的需求。未来一两年，随着金融行业的放开，预计将有大量新增系统的需求，为公司发展提供良机。 评级面临的主要风险 金融监管收紧；人工智能产品销量不及预期。 估值 预计2018~2020 年实现净利润分别为5.6 亿、7.6 亿和9.8 亿元，EPS 分别为为0.86 元、1.17 元和1.50 元，当前股价对应估值为59 倍、43 倍和34 倍。公司研发投入占比保持高位，技术和产品领先性确定，看好金融行业创新性需求加速释放，维持买入评级。 |
