华英农业(002321)2018年半年报点评:鸭链景气回升 业绩快速增长
【2018-08-22】 投资要点： 我们认为，鸭链景气已全面复苏，鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动公司2018年业绩增长。随着国企改革继续深化，公司内部治理改善将显着提升公司运营效率，打开中长期业绩弹性空间。我们维持预计公司18-20年EPS为0.38元、0.53元和0.60元，维持目标价10.13元，维持"增持"评级。 2018年上半年公司主要产品价格大幅回升，公司营收增长54.81%至25.53亿元，公司归母净利增长214.72%至5308.33万元，扣非净利增长146.86%至2293.43万元。 我们判断受环保及相关替代品涨价影响，以及由于2011年后行业亏损导致产能退出，鸭价进入回升期，此轮鸭价回升至少持续到2019年，带动单羽盈利爆发式增长。同时鸭毛是公司业绩的另一重要看点。受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨，羽绒价格也水涨船高，同时随着公司肉鸭屠宰量提升，预计公司18-19年自产原毛0.83万、1.11万吨，单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。 公司国企改革不断深化，经营效率得到了明显提升，打开未来业绩弹性空间。对内，公司采取灵活的管理体制，放松对子公司的招聘限制，引入更多社会人才；激励机制方面也进行了改革，通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚，提升员工积极性。对外，公司加强经销商管控，采用经销商入股制度，调动经销商积极性，效率提升将打开中长期业绩弹性空间。 风险提示：疫病风险、鸭价上涨不达预期。 |
