东方园林(002310)调研报告:融资环境改善 流动性危机缓解 未来成长潜力仍大
【2018-11-17】 一、多重资金来源保障刚兑偿付，流动性危机缓解 二、近期政策对民企融资开始大力支持，寒冬即将过去 三、流动性危机解除后，东方园林仍有在手约240 亿工程项目预计可在2019 年顺利融资并开工结算，危废板块也将在2019 年开始贡献较多利润，未来成长潜力仍大 四、未来业务方向仍以水环境治理和危废处理为主，业务模式上将加盟三峡集团及携手其他国企央企，开启央企、民企、政府合作新模式，以相对轻资产方式参与PPP 项目实施，促进业绩增长 小结、调整发展节奏、加强风险控制、强化金融管控、创新业务模式，经历寒冬后将有更稳健增长，等待估值修复，维持"强烈推荐"。 经历发债遇冷事件后，公司对风险及金融管控加强，对PPP 业务推进节奏根据资金情况适度调整，目前还已开始逐步拓展各类新业务模式，通过新的合作模式，未来有望重回快速增长通道。目前，政策对民企融资支持力度日益加大，融资环境逐渐改善，环保行业及民营龙头估值修复的时机都将到来。 我们预计，公司2018-2019 年实现归属净利润分别为25 亿元，35 亿元，目前市值对应2018 年PE 估值为10.8 倍，维持"强烈推荐-A"评级。 六、风险提示：资金面持续紧张影响借款偿还及项目进度；大股东股权质押风险。 |
