龙净环保(600388)非电超低排放订单超预期 助力公司新一轮成长
【2018-11-21】 趋势确立：二三季度非电订单超预期，带动整体订单增长30%左右 公司 2018 年前三季度新增订单为102 亿元（含税），较上年同期的78 亿元，增加30.77%。值得重点关注的是，公司2018 年前三季度订单结构从过去以电力为主，转变为以非电为主。公司前三季度累计新增非电订单69 亿，比2017 年整年订单量还高64%。2018 年二季度和三季度非电订单增加超市场预期，带动整体订单增长。 非电订单能否持续？差异化限产提升企业超低排放改造积极性 生态环境部、京津冀等省份纷纷发布推进钢铁、水泥、焦化等非电行业超低排放的政策。生态环境部要求，力争2020/2022/2025 年底前完成钢铁产能改造4.8/5.8/9 亿吨左右。同时，各地出台取暖季差异化限产政策，完成超低排放可以免于取暖季限产，提升企业进行超低排放改造的积极性。若一条5000 吨/日的水泥生产线，取暖季免于限产，则增加盈利约4500 万元。 仅钢铁烧结改造315-735 亿元，公司在非电领域优势明显 钢铁行业进行超低排放改造，主要有两种技术路径：活性焦和循环流化床+SCR 工艺，针对烧结球团的吨钢改造成本约在30-70 元/吨。若按照全国钢铁产能10.5 亿吨测算，钢铁行业仅烧结球团环节的超低排放改造需求在315-735 亿元。公司梅山钢铁超低排放示范项目获工信部认可，与海螺水泥、宝武集团、京唐钢铁等大客户的案例、今年前三季度多达69 亿的非电订单彰显优势。 公司质地优秀，新任董事长有望加快协同发展 预计公司2018-20 年EPS 为0.75/0.91/1.12 元/股，当前股价对应2018年PE 14 倍。公司为大气治理龙头企业，经营稳健，经营性现金流良好，有息负债率极低（不到10%）。公司2018 年三季度末在手订单188 亿元，保障未来业绩稳定增长，阳光控股有限公司董事长担任上市公司董事长，上市公司和阳光城集团的"业务+资本"协同发展存在可能，给予"买入"评级。 风险提示：钢铁、水泥等行业超低排放改造量低于预期；其他技术路线对公司的技术路线形成替代；环保部门对超低排放政策放松。 |
