合众思壮(002383)全球时空信息产业领导者
【2019-01-07】 报告要点 引入海淀区国资运营中心战投，高股权质押率担忧大幅缓解 2018 年以来，公司股价自高点跌幅已超50%，或为市场对公司控股股东高股权质押率的担忧。1 月3 日公司控股股东与海淀区国有资本运营管理中心达成股权转让意向协议，有望大幅缓解股权质押担忧，并优化股权结构。 北斗行业龙头：立足高精度，强大的产业整合和全球化布局能力 公司核心技术在高精度定位，通过外延并购与内部整合，完成全产业链布局，一体化能力突出。公司持续拓展高精度应用市场，份额快速提升；公司全球化布局深入，销售渠道完善，有望充分受益海外市场高增长。强大的产业整合和全球化布局能力助力公司持续高增长，造就北斗行业应用龙头。 多行业渗透助力高精度市场持续高景气，公司市占率或继续提升 近年来，高精度行业持续高增长，毛利/净利率走向历史高点。其中占比最大的测量测绘市场有望持续稳健增长，多行业应用渗透加速，精准农业、形变监测、机械控制及未来的无人驾驶或接力爆发。2018 年底北斗三号首次服务全球，有望加速海外市场拓展，高精度行业持续高景气可期。公司高精度芯片实力突出，成本优势凸显，海内外销售渠道完善，未来市占率或继续提升。 公共安全布局深入，移动互联业务成长空间广阔 基于领先的北斗工业终端和稀缺的时空信息服务平台，公司加速推进移动互联业务。公司先后突破各类型警务业务，有望享公共安全投入高增长；公司前瞻布局机场信息化等行业应用，在促进终端业务增长的同时，未来有望凭借丰富的行业解决方案积累构建物联网生态，拓展更大业务价值空间。 强势切入自组网市场，订单充足保证高增长 国内自组网设备仍处放量初期，高渗透率空间叠加存量替换需求，行业有望持续高景气。公司顺利获得大客户订单，未来业务有望持续爆发。 盈利预测与投资建议 公司高精度市场受益多行业渗透持续高增长，市占率或继续提升；移动互联和时空信息服务受益应用拓展稳健增长，自组网订单充足助力持续爆发。战投引入缓解股权质押风险，市场最大担忧有望解除。与板块其他公司相比，公司估值优势凸显，增长确定性强，预计18-20 年净利润分别为3.61、4.83、6.20 亿元，对PE 分别为22、17 和13 倍，首次推荐，“买入”评级。 风险提示： 1. 高精度测量测绘市场由于宏观经济承压致需求下滑； 2. 自组网订单释放不及预期； 3. 现金流存在短期压力。 |
