中国医药(600056)2018年三季报点评:收入增速有所回升 继续推进商业网络布局
【2018-11-01】 事项点评 Q3 收入端同比增速较上半年有所提升 公司2018年前三季度实现营业收入221.97亿元，同比增长2.71%；实现归母净利润12.40亿元，同比增长23.08%；实现扣非归母净利润10.92亿元，同比增长14.13%。分季度来看，公司2018Q3实现营业收入76.68亿元，同比增长7.39%，收入增速较上半年有所提升；实现归母净利润4.01亿元，同比增长16.63%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比增长1.22%，低于归母净利润增速的主要原因是子公司债务金额变更导致Q3营业外收入显着高于上年同期。 公司2018年前三季度销售毛利率为22.01%，同比上升7.95个百分点，主要是收入结构调整等因素所致。公司2018年前三季度销售费用率为10.98%，同比上升6.66个百分点，主要原因是受工业板块销售规模高增长、医疗政策改革等因素影响，公司加大精细化招商力度，销售服务与宣传费用同比增长较大。 继续推进商业网络布局 公司医药商业板块继续贯彻“点强网通”网络布局，积极调整业务结构，加快区域扩张。继上半年收购河北金仑、沈阳铸盈，投资控股齐齐哈尔中瑞，合资新设江门公司、深圳公司等项目后，公司于2018年9月、10月分别在深圳、秦皇岛设立合资公司，搭建区域性医药商业业务平台，提高纯销业务比例的同时强化在辽宁、河北、广东等区域市场的商业网络渠道，进一步提高商业板块的盈利能力。 风险提示 两票制等行业政策风险；海外贸易合同不及预期风险；资产注入低于预期风险。 投资建议 未来六个月，维持“谨慎增持”评级预计公司18、19年EPS为1.44、1.72元，以10月26日收盘价15.16元计算，动态PE分别为10.50倍和8.82倍。我们认为，公司作为通用技术集团旗下唯一的医药产业平台，推动工商贸三大业务整合，一方面工业板块通过优化产品结构、强化营销等方式有望保持较快的业绩增速，另一方面商业板块在“两票制”背景下公司通过强化商业网络布局、拓展纯销业务等方式，内生性增长能力较强。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。 |
