中金环境(300145)业绩低于预期 持续布局环保板块
预测盈利同比增长-10%~10% 公司公布业绩预告，预计2018 年归母净利润5.3 亿元~6.5 亿元，同比增长-10%~10%之间。低于我们盈利预测和万得一致预期。公司业绩不及预期主要是由于公司剥离业务金山环保（去年净利润2.4 亿元）和新并表业务金泰莱（2018 年预计净利润1.7 亿元左右）的业务体量差距所致。 关注要点 业务剥离虽然影响公司业绩表现，但是现金流更好。公司剥离金山环保业务，新并表金泰莱后，虽然影响公司业绩。但是金山环保主要业务以水处理为主，现金流不如以危废为主要业务的金泰莱。截至3Q18，中金环境经营活动现金流6.6 亿元，同比增长750%。目前随着环保督察等对于地方工业企业的压力，危废行业目前依旧处于供不应求的状态。公司2018 年和唐山飞龙水泥企业签订水泥窑协同处置危废合作协议，进一步扩大扩大自身危废板块业务布局。 无锡市政入股中金环境，期待未来业务协同发展。2018 年底，公司实际控制人沈金浩先生将127,873,400 股（占总股本6.65%）转让给无锡市政，并且将持有公司的12.13%股票表决权委托给无锡市政，同时沈金浩及一致行动人总持有的10%股份与无锡市政形成一致行动关系。因此，公司控股股东变为无锡市政。无锡市政旗下有水务（污水处理规模67 万立方米/日）、固废处置、燃气等多项业务，未来有望和公司业务协同发展，扩大公司在环保行业布局。 估值与建议 由于公司业务变化的缘故，我们下调公司18/19 年盈利预测24.8%/28.9%至5.84/7.24 亿元。引入2020 年盈利预测8.50 亿元。公司当前股价对应19/20 年8.8/7.5 倍P/E，下调目标价16%至4元，对应19/20 年10.5/9.1 倍P/E，较当前股价有21%增长空间。维持推荐评级不变。 风险 公司新业务发展不如预期，公司运营风险，提示现金流压力风险。 |
