【2019-02-22】航天电器(002025)打造新产能攫取新市场 坚定看好公司管理层的战略执行力 事件： 公司投资新设控股子公司广东华旃。1）2 月21 日，航天电器与东莞扬明合资新设广东华旃，前者以现金方式出资1.02 亿元、出资比例为51%，后者以实物资产及现金出资0.98 亿元、出资比例为49%。2）双方同意，应至迟不晚于广东华旃工商设立登记完成后45 个工作日内且不晚于3 月31 日前向广东华旃履行出资缴纳义务。3）东莞扬明承诺，自公司设立次月起36个月内，广东华旃应累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于3,750 万元（不含合同约定的由母公司设计开发并委托广东华旃生产的连接器产品所形成的利润）。 点评： 投资新设广东华旃，是公司愿景战略已明确和管理层执行力强的又一次重要体现。公司已经明确建成国际一流高科技电子元器件企业的战略目标，此次资本运作体现目的在于吸取高新技术以补齐公司在民用连接器领域的精密制造能力短板；此次投资新公司，预计3 月底开始合并报表，彰显了西能管理层战略执行力强。 精准布局精密制造新能力建设，公司与东莞扬明或将形成显着的协同效应。东莞扬明创建于2001 年9 月，多年来深耕精密模具、精密零件设计领域，具备较强的制造能力，公司客户涵盖中兴、TYCO 等国内外知名公司。新设的广东华旃精准布局民用连接器领域，有望依托东莞扬明的精密制造能力，进一步提升航天电器的市场竞争力。 打造新产能攫取新市场需求释放红利，为持续增强公司盈利能力注入新的弹性。经过多年的研究和积累，航天电器在连接器、继电器、微特电机、光通信器件等中高档机电组件领域掌握大量核心关键技术，同时公司不断完善科研创新激励机制，加速新产品、新技术和新工艺的研发与应用。未来公司有望贡献新的业绩增长点。我们分析预测，在5G 和新能源等新兴市场景气度快速提升的背景下为公司整体业绩增速提升带来一定的额外弹性。 维持盈利预测及买入评级。我们分析预测， 公司18/19/20 年的归母净利润为3.75/4.70/5.90 亿元，18/19/20 年的EPS 分别为0.87、1.10 和1.37 元/股，当前股价（2019/02/21, 26.00 元)对应PE 分别为30/24/19 倍。公司具有高进入壁垒且将核心受益于航天防务领域的需求释放红利，新设广东华旃或将打造新产能攫取新市场为加速增长增添新动力。因此，维持买入评级。 风险提示：1）新设公司整合与经营的不确定性；军品订单以及收入确认风险；2）5G、新能源汽车以及海外业务的开拓风险； 3）军民融合、混改、院所改制等宏观政策风险等。 【2019-02-11】航发动力(600893)轻装前行的航发巨头 事件描述 1 月26 日，公司股东大会审议通过2019 年关联交易预计执行情况，与2018年同期股东大会预计情况相比，销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%，购买商品及接受劳务关联交易预增49.03%。 事件评论 2019 关联交易持续预增，军工行业景气度不断提升。行业受军改影响逐步减弱，公司所在细分领域对航空发动机需求迫切程度较高，行业景气程度有望不断提升，2019 年销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%。公司前三季度存货和应收票据及应收账款相对期初均保持较快增长，分别为21.44%、44.16%，其中存货大多为在制品且应收账款主要来源为关联方和具有国防性质款项。公司在军用市场有望全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间。 投资清理、成本工程持续推进，费用结构有望持续优化。公司持续推进投资清理工作，包括近期子公司精铸公司的清算注销、子公司黎阳动力吸收合并凯阳公司、子公司黎阳动力拟将涉及的"三供一业"及办社会职能资产协议转让等。预计后续公司将持续推进成本工程，投资清理后企业包袱减轻，资产质量、经营效率和盈利能力有望进一步提升，有助于财务费用结构持续优化。 高端制造引领者，航发巨头制造工艺实力雄厚。航空发动机全面受益于国家制造业升级战略，公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者，同时作为我国航空发动机集团发动机整机资产上市平台，也是国内军用航空发动机整机供应商。背靠实际控制人中国航发下辖的多家航空发动机核心科研院所，公司具有我国航空发动机领域最重要的研发力量，并形成密切的航空发动机研发制造关系。公司未来有望在民品市场不断推进，国产民机的快速发展将为其打开广阔的民用市场提供了契机。 投资建议：基于公司在我国空军战略转型中的地位，我们看好公司未来的长期发展，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.50 元、0.61 元、0.71 元，对应PE 为43.60X、35.70X 和30.61X，维持"买入"评级。 风险提示： 1. 航空发动机需求低于预期；2. 新型航空发动机研制进展和大批量生产时间低于预期；3. 公司民品领域竞争能力低于预期。 【2019-01-18】中航电测(300114)军民并进稳定增长 管理层增持彰显发展信心 事件： 公司发布《2018年度业绩预告》，期内预计实现归属于上市公司股东的净利润14,886万元—16,828万元，同比变动15%-30%。 评论： 1、报告期内，公司聚焦年度经营目标，坚持军民领域并重发展。 军品方面，公司智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号，受益于国家在航空装备的大力投入。民品方面，公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势，在消费电子、医疗等领域取得重大突破，应用空间广阔，随着重点产品开始批量供应，公司民品测控业务进入快速发展时期。结合三季报情况看，公司发展状况良好，看好公司业绩保持稳定增长。 2、完成石家庄华燕剩余股权收购。 期内公司完成了控股子公司家庄华燕剩余30%股权的收购，石家庄华燕成为公司全资子公司，石家庄华燕主营业务为机动车检测系统、驾驶员考试系统等产品，是我国最早研发汽车不解体检测技术与设备的制造商之一，具备雄厚的技术力量和完整的质量保证体系。完成全资收购石家庄华燕有助于公司在高起点上快速建立起汽车检测设备的系统集成和软件开发能力，通过全面的业务整合，能够完善、丰富公司的汽车检测业务领域，增厚公司业绩，为公司持续健康发展奠定基础。 3、高管增持彰显发展信心和价值认可。 2018年12月27日，公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管，通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股，成交均价7.2-7.39元/股。我们认为，尤其近期资本市场表现持续低迷，公司股价经历大幅调整，受此影响公司终止实施股权激励计划。然而通过本次增持，彰显出公司管理层基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，有助于维护资本市场稳定，增强投资者信心。 4、业绩预测 预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.64、1.99和2.46亿元，对应EPS分别为0.28、0.34和0.42元，维持 “强烈推荐” 评级！。 风险提示：民品业务受宏观经济影响业绩下滑，配套军品受型号研制进程影响交付。 |
