【2019-06-18】宋城演艺(300144)演艺王者重聚主业 二轮扩张再显峥嵘 旅游演艺行业政策利好，寡占格局龙头地位凸显 旅游演艺兼文化和旅游双重属性，政策积极扶持，周期性较弱，且行业溢出效应显着，国内外成熟演艺表明其对经济的带动有望1:5甚至1:10。目前行业首个纲领性文件已出台，未来3-5年再迎黄金发展期。同时，行业呈现寡占竞争格局，千古情、印象、山水、长隆系全方位PK下各有千秋，其中千古情品牌以其设计策划运营推广全产业链优势等市场份额明显居首，先发优势突出。 公司旅游演艺商业模式已获广泛验证，六间房出表事宜也落地 公司民企机制灵活，以小投入、高盈利的“主题公园+旅游演艺”模式成为国内旅游演艺绝对龙头。公司自建为主，轻重结合扩张，总投入可控（单项目投入6-10亿元），高盈利高成长（过往新项目首年打平，第二/三年高速增长，成熟期净利率40%+）。此前估值受制于六间房及新项目酝酿期有所承压，今年4月底六间房出表落定，且新一轮项目集中开业期将至，有望助力公司全新成长。 新一轮扩张有望助力未来业绩翻番，多剧院演艺集群带来新看点 公司目前含签约总项目14个，19-21年迎来第二轮开业潮，参考上轮扩张经验：新项目集中开业第1-2年收入高增长，而业绩多在第2-3年爆发，若如期开业，乐观预计21-22年演艺利润有望翻番，估值有支撑。借鉴法国狂人国40年长盛不衰案例，公司积极探索多剧院演艺集群，开启存量新成长。IPO后从1到4再到10+，全国扩张潜力仍大，未来3年总布点数上看18-20个。 风险提示 宏观系统性风险；新项目或低于预期；减值风险，股东减持风险。 新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索，给予中线“买入”评级 预计19-21年EPS0.91/0.96/1.28元，对应PE23/21/16x，其中演艺主业对应EPS0.74/0.92/1.24元，PE28/22/17x。公司商业模式优异，正迎来第二轮项目扩张周期，2020-2021年将迎来收入和业绩的快速成长爆发期，演艺利润18-21年预期翻倍，中长线依托多剧院演艺集群模式存量内生潜力有望持续显现，全国扩张仍有空间，后续随着A股入富和MSCI扩容资金面有望持续受益，且新项目集中开业期预计估值弹性较大。结合不同估值，给予未来12-18个月合理市值450亿元（50%空间，对应2020年32x），中线“买入”评级。 【2019-04-29】顺网科技(300113)以"云"为翼 5G时代扩展网吧场景纵深价值 顺网深耕网吧场景，累积海量数据，建立行业壁垒 2010年，顺网科技在深交易上市。经过多年的发展，顺网依托网维、计费、安全等软件在网吧管理软件市场占有率达到70%+，覆盖10万家以上网吧，其大数据平台存储数据超过6PB，并以10TB/天的速度递增。 目前，顺网科技主要收入构成：网吧管理软件、围绕网吧流量变现业务（广告、Gamelife等）、游戏业务（91Y等）、展会（ChinaJoy）、网络安全、云服务相关业务。 2018年网吧数量小幅下滑，行业规模基本持平，行业效率有提升需求 17&18年，随着移动互联网的普及与网吧恢复审批后的政策红利衰减，网吧行业开始出清。截至2018年12月底，我国网吧实现营业收入706亿元，与2017年基本持平，网吧数量13.8万家，相较于2017年同比下降4.2%，小幅出清。当前网吧面临网络带宽不高、硬件开支较大、维护成本较高、亟需多业态发展等痛点。 云计算推动网吧运营革命，5G时代边缘计算新尝试 1）边缘计算落地垂直场景。“顺网云”实现网吧存储服务器移到边缘节点，具备“海量空间，万兆带宽，节省成本”等优势。顺网在网吧行业具有高壁垒，地推能力强优势，截至19Q1，公司已在全国42个城市建成近百个节点，为近千家网吧提供服务。下一步，顺网将打造“云PC”，目标实现网吧等场景的算力需求由云服务器集中提供，简化网吧主运营要求。 2）商业模式实现双赢。顺网云单节点可为50KM范围提供服务，据我们测算，1~2个节点可实现县级市覆盖，顺网云在规模效应下亦可盈利，商业模式实现双赢。 3）打开新空间。在我们的假设下（见正文），未来“顺网云”及“云PC”针对网吧垂直场景的空间可达百亿。云服务有利于公司引领行业变革，强化网吧入口价值，领先家庭、移动场景率先推广云游戏。在网吧场景基础上，还可以拓展社区、学校等场景，与5G结合更具潜力，打开顺网成长空间。 投资建议：当前，公司股价与17年员工持股计划价格（19.5元/股）相近，公司计划以不超过20元/股回购公司股票，回购金额为2.5～5亿元，目前已回购1.4亿元。我们预计公司19~21年归母净利润5.52/6.73/7.94亿，对应EPS0.79/0.97/1.14元，同比增速为72%/22%/18%，对应估值为25x/20x/17x，参照可比公司19年平均41XPE，给予公司19年35X目标PE，对应目标价27.65元，首次覆盖予以买入评级。 风险提示：公司云服务推进不及预期，浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力，广告主投放意愿降低。 【2019-06-18】苏宁易购(002024)发布618全程战报:全渠道订单量同比增长133% 6月18日晚，苏宁易购（002024）发布618全程战报：从6月1日到18日晚6点，苏宁依托线上线下全场景优势，逆势增长。全渠道订单量同比增长133%，其中，家电订单量同比增长83%，大快消订单量同比增长245%。 同时，618期间，登录苏宁金融APP的用户同比增长172%，83%任性付会员享受到免息。618当天，37.4万用户享受到苏宁金融联合多家银行发布的金融补贴。 业内人士认为，618年中大促，苏宁易购独特的"两大两小多专"布局，与线上一同构建了全场景智慧零售生态系统，实现了从线上到线下，从城市到乡镇的全覆盖，为用户搭起随时可见、随时可触的消费场景，满足在任何时间、任何地点、任何服务的需求。 6月7日至18日，37家苏宁易购PLAZA打造首场618活动，围绕端午节、父亲节、年中庆三大节点，集合苏宁产业资源、异业合作、品牌共融，在购物场景端引爆年中大促，累计销售金额达到7.5亿元，客流量超1700万；在用户运营层面，37家门店会员销售占比过半，新增会员近8万人。 值得一提的是，618期间，县镇消费市场迎来狂欢。零售云销售额同比增长222%、销售量同比增长566%，共计3156家门店参战618。 同时，618期间，苏宁小店已落地6000家，覆盖超全国70城市，位于成都春熙路的苏宁小店，单店日销最高突破17万元，单笔订单最高金额超过6万元。而在6月14日第二件半价活动当天，全国6000家苏宁小店售出定制款大米30万袋，牛奶210万瓶。 另外，苏宁前置仓首战618已经开始发力，在深圳，前置仓仓均单日GMV最高达到10万元。 |
