【2019-03-08】盛天网络(300494)网吧龙头游戏转型 多元化布局流量变现 网吧龙头地位稳固，搭上电竞快车公司主要业务为以“易乐游”为核心产品的网络内容与服务分发。公司的“易乐游”与超过50000 家网吧建立了长期稳定的合作关系，连续多年维持市场占有率第二，市场份额超过30%。公司通过网络广告推广、互联网增值服务、游戏联运等方式实现流量变现。围绕“易乐游”产品，公司还积极推出了包括“易乐玩”“58 游戏”“连乐无线”等在内的多款产品。同时，公司还通过“战吧电竞”布局电竞行业，“战吧电竞”在超过30000 家网吧安装，2018 年以来，“战吧电竞”共组织29 场赛事。在2016 年和2017 年国家体育总局和文化部重新出台相关政策对电竞进行认可以后，同时在网络直播的发展下，电竞行业迎来高速发展。2017 年，我国电竞市场规模达到655 亿元，同比增长59.5%。艾瑞咨询预计，到2019 年，我国电竞市场的规模将达到993 亿元。从用户规模来看，2017 年，我国电竞用户的规模达到2.6 亿，较2016 年增加一倍。用户规模的大幅增长也为电竞行业的持续发展提供了充足的动力。 Game+游戏平台战略，全面进军游戏行业。公司的Game+游戏平台，集发行、社区、服务于一体。包括多端的游戏运营平台“易乐玩”，游戏资讯门户“58 游戏”、“看眼社”，游戏衍生服务包括“火箭加速器”“乐速无线路由”“随身网吧”等产品，同时公司还积极布局游戏内容生产，包括原创的游戏视频和游戏开发，公司的原创内容全网播放量超过5 亿次，公司通过“58 游戏”已经投资合作的产品包括同桌游戏、《荒野大作战》等。2018 年5 月4 日，公司公告拟在武汉市设立全资子公司——盛游互动网络科技有限公司，公司持有其100%股份，直接参与游戏开发业务。2018 年上半年，我国游戏行业销售收入达到1050 亿元，同比增长5.2%为最近10 年最低的增速，主要是受到国家加强游戏行业管理的因素影响。从2008 到2017 年，我国游戏行业销售收入从186 亿元增长到2036 亿元，复合增速达到30%。公司基于自身在网吧领域的技术和用户优势全面进军游戏行业，有望受益于行业的高速发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年的EPS（摊薄）分别为0.22 元、 0.34 元、0.40 元，对应动态市盈率（股价12.59 元）分别为56、37 和32 倍，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险因素：1、新业务拓展不及预期的风险2、行业监管政策变化的风险3、互联网市场规模下降的风险，公司核心产品市占率下降的风险4、营销推广费用上升的风险。 【2019-05-23】游族网络(002174)18年研发投入增长显着 静待《权游》上线业绩增长 18 年业绩符合预期，营收净利稳定增长，毛利率提升。 18 年营收35.81 亿元，同比上升10.68%；归母净利10.09 亿元，同比上升53.85%；归母扣非净利7.38 亿元，同比上升23.05%。毛利率56.07%，同比上升3.91pcts，净利率28.23%，同比上升7.71pcts。经拆分18Q4 营收9.58亿，同比增长19.45%，环比增长14.59%，归母净利3.26 亿，同比增长65.48%，主要系《天使纪元》海外、《三十六计》等新游戏增量，老游戏《少年三国志》稳定贡献，及投资收益1.06 亿元，内生基本持平。 19Q1 营收利润下滑与新游上线周期及员工激励计划新增激励费用有关。 19Q1 营收8.33 亿元，同比下降4.03%，归母净利1.73 亿元，同比下降22.07%，归母扣非净利1.72 亿元，同比下降21.24%，毛利率54.62%，同比下降9.78pcts，净利率20.77%，同比下降4.69pcts。主要系：1）19Q1 新游数量少且18Q1《天使纪元》基数较高；2）资产减值损失及员工激励费用的影响，剔除上述影响后预计净利与营收增速下降相匹配；3）《圣斗士星矢：觉醒》、《猎魂觉醒》等新游分成，《权游页游》海外推广等。19Q1 经营性活动现金流6859.6 万，同比增长37%，现金流量表质量有所改善。 18 年研发投入大幅增长，加强中台研发队伍建设，19-20 年产品储备丰富。 18 年研发投入4.94 亿元，同比增长53.99%，研发人员数量1493 人，同比上升1.77%，研发人员数量占比提升10.88pcts 至76.49%，打造可靠中台和精悍前台提升内部研发运营效率，在研项目包括《权游》手页游、《山海镜花》、《少年三国志2》、《盗墓笔记》等，均计划在19 年测试或上线。 18 年手游营收25.68 亿元，同比增长11.60%，营收占比71.7%，同比上升3.9pcts，毛利率提升5.9pcts 至55.6%，《少年三国志》、《天使纪元》、《女神联盟2》等精品游戏贡献稳定流水，静待头部游戏上线催化业绩。公司将参与《荒野乱斗》国内发行。18 年海外发行营收18.44 亿元，同比下降6.30%，营收占比51.5%，同比下降9.3pcts，《狂暴之翼》17 年基数高，19年公司携《猎魂觉醒》、《圣斗士星矢》、《神都夜行录》等多款游戏开拓海外市场，《权游页游》英文版海外公测预计将带动海外收入增速回升。 投资建议：综上，公司18 年及19Q1 业绩基本符合预期，我们预计公司18 年11 月完成的最新员工持股计划费用摊分以及公司游戏上线时间调整公司盈利预测，预计公司19-21 年净利分别为12/15/18 亿元，对应估值为13x/10x/8x。《权游手游》5 月8 日已启动付费测试，近期公司率先推出免费微信小游戏造势，短期看头部大作上线在即有望催化公司估值增长，长期看公司19-20 年产品储备丰富，研发投入增加、中台建设等精品化战略布局颇具诚意，维持“买入”评级。 风险提示：游戏上线时间或表现不及预期、税收政策变化等政策趋严 【2019-04-26】掌趣科技(300315)2018年实现营收19.7亿元 同比增长11.43% 掌趣科技（300315）4月26日发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入19.7亿元，同比增长11.43%；归属于上市公司股东净利润亏损31.5亿元；经营活动产生的现金流量净额8.46亿元，同比增长26.36%。 此前掌趣科技发布的2019年第一季度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东净利润为1.75亿元至2.1亿元，同比增长33.01%至59.61%。 2018年掌趣科技营业收入近20亿元创历史新高，而净利润却受商誉减值、长期股权投资减值等因素拖累大幅亏损。掌趣科技表示，报告期内原有游戏产品保持业绩贡献的同时，公司自研重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》《大掌门2》在2018年一季度上线后市场表现出色，有力带动公司营业收入实现增长。然而，受到中国移动游戏市场增速快速下滑、页面游戏行业整体萎缩、行业监管环境趋严、产品上线延迟，以及部分被投资公司业务、人员调整等综合因素的影响，被投公司的估值预测下降。本报告期计提商誉减值准备33.80亿元、计提被投公司相关可供出售金融资产减值准备1.50亿元、计提长期股权投资减值准备1.09亿元，前述合计36.40亿元，对公司2018年经营业绩和财务状况产生较大影响。 2018年掌趣科技海外业务贡献突出，实现境外收入6.54亿元，占公司总营收33.17%，公司海外业务及全球化战略持续、顺利推进。旗下产品《奇迹MU：觉醒》于2018年6月进入韩国市场，长期稳居韩国GooglePlay和AppStore排行榜前列。韩国数据研究公司Mobileindex发布的《2018韩国年度游戏报告》统计，《奇迹MU：觉醒》位列韩国2018年手游年收入第4名。《拳皇98终极之战OL》《魔法门之英雄无敌：战争纪元》《大掌门2》等掌趣科技自研产品也分别在日本、韩国、东南亚等海外市场也取得较好成绩，渠道资源持续拓宽。 |
