2020年全国工业和信息化工作会议在京召开，会议强调，稳步推进5G网络建设，深化共建共享，力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络。优化提升网络供给质量，深化电信普遍服务，重点支持边疆和偏远地区网络深度覆盖。继续做好网络提速降费，在扶贫助残领域实施精准降费。持续提升IPv6网络质量和服务能力，支持IPv6在5G、工业互联网、车联网等领域融合创新发展。 今年多个省市地区发布了5G建设规划，包括广东省、上海市、北京市、江苏省，都提到了加速5G网络建设。根据六个省市的建设规划，2020年有望累积建设15万座5G基站，机构预计全国2019年有望建设15万座，2020年有望新建超70万座，5G建设加速也将带动通信产业链业绩释放。根据中国信息通信研究院测算，预计2020-25年5G将拉动中国数字经济增长15.2万亿。 华泰证券认为，当前迎来运营商集采高峰，主设备和前传光模块等领域关注度持续提升，我们预计2019年底或2020年初5G基站首次招标有望启动，2020年上半年为网络建设交付期，2020年下半年或将迎来规模商用，基站和传输设备的需求将显著提升。同时，行业景气度将逐渐从上游向中游传导，随着5G商用，流量需求将持续提升，看好光模块、IDC及云计算等细分领域。另外，应用侧的需求将逐渐显现，以车联网、工业互联网、VR/AR等为代表的应用场景有望从梦想照进现实。 华泰证券建议关注：天源迪科（300047）、新易盛（300502）、中兴通讯（000063）、盛路通信（002446）、烽火通信（600498）。推荐关注：华工科技（000988）、星网锐捷（002396）、金卡智能（300349）、移为通信（300590）、数据港（603881）、中际旭创（300308）、世嘉科技（002796）、光环新网（300383）、中国联通（600050）、和而泰（002402）、移远通信（603236）、海能达（002583）。 【2019-08-21】天源迪科(300047)产业互联网全程注智 跨行业云化方案提供商 公司深耕电信行业以及公安行业20 余年，逐步形成了以运营商IT 支撑业务为基础，产业云BOSS+为引领的大数据和人工智能等技术为支撑的技术平台和产品体系，未来有望持续受益5G+行业、政企云化等机遇。参考可比公司估值情况，可比公司2019年平均PE 27 倍，鉴于公司在电信、金融、公安等领域的优势布局，给予公司2019 年PE 25 倍，对应目标价11.11 元，给予“买入”评级。 技术市场双轮驱动，三大行业齐头并进。 公司深耕电信、公安等行业，并持续投入研发驱动公司技术的发展，已形成以运营商IT 支撑业务为基础，产业云BOSS+为引领的产业布局。另外，公司通过收并购快速进入IT 分销以及金融等领域，协同效应正逐步显现，有效增强公司的综合竞争力。 核心实力受巨头认可，行业拓展获得加速引擎。 公司多年来形成的强大研发实力先后受到阿里、华为等巨头的认可，2019 年，天源迪科成为阿里MSF（总集成框架合作供应商）三家总集合作伙伴之一，有望借助巨头的品牌和市场力量，加速推动公司大数据以及云计算行业解决方案的快速落地。 高强度研发投入，紧抓5G+行业以及企业云化机遇。 公司近年来始终坚持高强度研发，已初步形成“迪数”、“迪智”、“迪云”、“迪安”四大基础技术平台，将可支撑公司未来长期发展。我们认为，5G 建设的展开将一方面为公司传统电信行业增长注入新的动力，同时更多样更复杂的网络架构也将提高行业门槛，公司作为龙头将集中受益。另外，公共安全方面，随着警务云建设的持续推进，公司深耕多年已经形成了一定的示范效应，同时软件模块化带来复用度的提升，将持续巩固公司行业竞争力，提升产品毛利率水平。最后，在金融领域，公司内生外延加速拓展，协同效应显着，信贷风控运营成为新的增长点。 风险提示 5G 建设等不及预期，贸易战引发宏观经济风险以及华为等IT分销业务影响，警务云建设以及政府央企采购不及预期，系统性风险。 【2019-11-14】新易盛(300502)光模块优质企业 5G及数通双轮驱动 领先的光模块核心供应商 新易盛是一家领先的光收发器服务提供商，专注于光模块研发、制造和销售。公司成立于2008年4月，注册资本2.36亿元，2016年3月上市。公司2019年盈利增速反转，由负转正，前三季度实现营业收入7.71亿元，同比增长44.41%，归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长2355.58%。公司毛利率与净利率已回升至较高水平，前三季度总体毛利率32.70%，净利率17.24%。 5G建设不断加速，光模块迎来量价齐升 2019年是5G元年，5G政策逐步落地，并细化至地方政府层面，运营商资本开支逐渐回暖，建站速度与规模不断增加，行业底部反转趋势已现。为了满足5G网络大带宽和低时延的要求，RAN体系架构需要进行改进。4G LTE网络中BBU+RRU两级架构将过渡至5G网络的CU+DU+AAU架构。一方面，光通信模块数量跃升，主要由于大量传感器、智能穿戴设备等新接入端的引入，驱使5G基站覆盖密度增加；以及承载网环节增加，各级光传输节点端口速率提升明显，大幅增加光模块市场需求。另一方面，光模块价值提升，5G光传输节点端口速率提升，对应使用的光模块也有所变化，价值相对4G时期大幅提升。 数据中心建设加速，产品迭代加速 超大规模数据中心具有更低的PUE和更先进的NFV管理架构，将成为未来大型云数据中心的主流。叶嵴架构（Leaf-Spine）成为新建的超大规模数据中心主流架构，叶嵴架构里每个叶交换机都要跟嵴交换机连接，带动了数据中心内东西向流量的交换机的数量上升，也带动了交换机端口速率的上升，整个高端光模块的使用数量是传统架构的数十倍。数据中心带宽提升，光模块向高速光模块替换，数通市场景气度有望进一步提升。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为11.45、16.32、22.03亿元；归属于上市公司股东净利润分别为1.72、2.38、3.13亿元。EPS为0.73、1.01、1.33元/股，对应PE为50、36、28倍，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：5G建设不及预期，下游客户扩产不及预期。 【2019-11-16】中兴通讯(000063)总裁徐子阳:用"极简聪明"的5G网络推动行业应用 11月15日，在中国移动全球合作伙伴大会主论坛上，中兴通讯（000063）总裁徐子阳在会上发表主题演讲，从价值、网络、能力体系等方面阐述了中兴通讯在5G方面的探索。他指出，未来新的通信网络应该是"极简、聪明"的，中兴通讯正在结合每个行业伙伴不同的愿景进行5G技术的实践。 徐子阳表示，为客户创造价值的过程中，无论是纵向维度不断深度挖掘To C价值，还是横向维度不断拓展To B的新商业模式，都需要有一张高效、灵活的网络来支撑未来的发展，这张网络必须同时具有新的动能、新的安全架构以及新的行业实践来支撑。 徐子阳进一步指出，这样一张网络有两个特点，首先它一定是一张极简的网络，以4G和5G设备硬件的共享，共同打造一张极简的接入网络，并在极简的无线网络之上全面云化；第二，它还要是一张聪明的网络，中国移动的5G+AICDE（人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算）就是打造了一张极其聪明的网络，通过人工智能+大数据构建了一个聪明的大脑，通过把控制面云化上浮一格、把媒体面下沉一格，一下拓展了整个价值空间，这样就为物联网在后续业务拓展方面打造良好的基础。 除此之外，徐子阳认为，新的网络还需要更灵活的开放能力，创造新的价值。以前网络在能力拓展方面，实际上只有最顶层的能力是开放的，现在的网络经过云化之后，每一层都能进行开放。 在中兴通讯5G技术行业实践方面，徐子阳强调，公司跟行业伙伴合作时，有一个最基本的认识，就是一定要找到行业愿景是什么。例如，在跟鞍钢制造进行行业合作，公司希望能够助力传统行业进行现代化改造；在和东软医疗进行医疗合作时，公司考虑的是每个人是不是能够得到最好的医生诊治；在与浙江中控和新安化工进行合作时，公司相信5G可以使工业更加高效，工业生产更加安全。 【2019-08-13】盛路通信(002446)紧抓5G机遇 毫米波技术突出 通信+军工行业景气向上，公司业绩迎来新增长 公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务，形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。公司针对5G 发展进行了多方位和多领域的布局，公司拥有毫米波有源相控阵天线技术，该技术主要针对5G毫米波场景，技术有一定稀缺性。随着我国5G 商用以及军工信息化加速，公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.21/0.30/0.41 元，首次覆盖给予“买入”评级。 4G 低频重耕及5G 商用助力天线业务持续增长 随着5G 牌照的发放，我国正式步入5G 元年，5G 商用叠加4G 低频重耕共同驱动运营商资本开支提升，行业有望盈利改善，步入新的成长周期。细分领域来看，5G 基站引入大规模阵列天线，有望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务18 年大幅增长，连续中标中移动项目，显示公司产品竞争实力。从产品类型上，公司基站侧产品除了窄带物联网天线和微波天线外，目前正在研发4488 天线以及5G Sub-6GHz 天线。新老产品共同发力，有望助力基站天线业务持续增长。 加强毫米波技术能力构建，瞄准未来5G 应用 公司微波天线技术出众，与设备商保持多年合作关系，是国内通信微波天线的排头兵。2015 年并购南京恒电，2018 年现金收购成都创新达，公司深化布局军工领域，同时掌握5G 毫米波天线核心技术—有源相控阵技术（AESA），打造军工毫米波产品线。根据公司2018 年年报，公司研发了在国内技术领先的28G 64 单元毫米波有源相控阵，并且在39G、60G 以及80G 做了相应的阵列天线开发。5G 时代，毫米波将得到广泛应用，公司有望受益于5G 拉动下的毫米波行业需求增长。 差异化产品助力汽车电子业务增长 公司于14 年并购深圳合正电子，进入汽车电子领域，凭借前装配套软硬件实力的先天优势加强后装新品研发，不断提升业务核心竞争力。目前我国前装市场与后装市场规模逐年增大，后装市场增速较快，发展趋势良好。公司凭借差异化产品打入高端客户市场，助力汽车电子业务增长。 通信及军工业务迎来行业发展机遇，首次覆盖给予“买入”评级 随着我国5G 商用以及军工通信和汽车电子的发展，公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为1.90/2.67/3.63 亿元，对应EPS 分别为0.21/0.30/0.41 元。目前同行业可比公司2019 年平均估值PE 为44.9x，考虑到公司拥有5G 毫米波技术，技术有一定稀缺性，我们认为可给予公司2019 年PE 45-50X 估值水平， 对应目标价9.45~10.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：军费增长低于预期，低频重耕及5G 发展低于预期，商誉减值风险。 【2019-11-30】烽火通信(600498)转债顺利落地 助力烽火再启航 事件描述 公司公告可转债募集说明书，规模30.88亿元，转股价25.99元；原股东优先配售和网上申购日2019年12月2日，网下申购日为2019年11月28日到2019年11月29日。 事件评论 烽火转债规模较大，评级较高：烽火转债发行规模约为30.88亿元，主体和债项评级均较高、为AAA/AAA。当前的纯债价值约为88.70元，以面值计算的到期收益率约为1.78%。按照初始转股价格25.99元计算，截至2019年11月27日收盘，烽火转债的初始平价约为94.57元。 5G传输网开标在即，烽火确定性受益：烽火通信在光通信技术上行业领先，与华为、中兴处于同一水平。3G/4G时期，烽火整体招标集采策略较为稳健，导致其前期“跑马圈地”份额较低，影响后期升级扩容份额提升，国内市场整体份额约15%。5G将为设备厂商提供重塑市场格局的机会，烽火背靠中国信科集团具备资源优势，凭借前期测试优异表现，及灵活商务策略，5G传输设备市场份额有望提升。 激励保障业绩，转债助力主业，烽火闪耀5G时代：相较前两次股权激励方案，公司第三次股权激励覆盖范围更广（1728人，占总股本5.2%）。股权激励解锁条件为，19-21年扣非净利润复合增速不低于15%，彰显了公司对业绩增长的强烈信心。本次转债项目聚焦5G承载网及下一代光核心芯片等项目研发，将助力烽火聚焦主业发展，提升核心竞争力。 投资建议：2019年以来烽火涨幅（-13%）大幅跑输行业，充分反映市场对公司两方面的担心：1、股权激励行权条件能否完成（全年业绩增速20%，Q4增速60%+）；2、运营商5G承载网份额是否下降。我们认为伴随公司可转债落地，近期有望开启修复上行空间。5G传输招标开启在即，行业高景气周期即将开启，烽火作为5G传输设备龙头，将率先受益。可转债落地将缓解公司资金压力，助力烽火再启航。我们预计公司2019-2021年净利润为10.09亿、12.16亿、14.39亿，对应PE29X、24X、20X，近3年，公司估值处于32-46倍区间，当前股价处于底部位置，配置价值凸显，重点推荐。 风险提示：1.5G商用建设不及预期；2.光纤光缆行业周期影响。 |
