雪迪龙(002658)2014年三季报点评:业绩持续高增速 关注外延扩张潜能
业绩符合预期 公司公布1~3Q 业绩：收入同比增长46%至5 亿，归母净利润增长74%至1.2 亿，录得EPS 0.44 元，靠近前期业绩预告上限，符合预期。同时公司预告14 年全年净利润区间为1.9~2.3 亿，增速区间为40%~70%。 3Q收入/业绩保持高增速。1）3 季度单季收入增长49%，主要由于以电厂脱硫脱硝为主的烟气监测保持高增长（预计在70%以上）；2）1~3Q 综合毛利率稳定在44%左右，3Q 单季毛利率同比提升1%。3）营业费用率、管理费用率持续改善，3Q 单季均同比下滑1%。 发展趋势 4Q14-2015：高增速有望持续。1）15 年作为“十二五”收官年份、新环保法实施“元年”，政策落实力度将加大，随着电厂排放标准的不断提高，烟气监测行业的景气度有望持续高企；2）目前公司在手订单约7 亿（高于13 年全年收入），可有效保障今明年高增长。3）公司年内已陆续在青海、湖南、河北等地设立分/子公司，区域扩张加速。 中长期：业务链延伸和外延扩张是主要增长动力。1）在政府大力推进购买社会服务的大背景下，第三方运维业务空间广阔，我们看好其长期发展；2）“水十条”即将出台，水质监测市场有望启动，公司产品线较为齐全，或率先受益；3）中小锅炉监测、重金属及VOC 监测等新兴子领域公司已开展布局，是重要的潜在增长点；4）截止3Q14，公司账面资金2.5 亿，同时大股东持股比例高达67%，资产负债率仅14%，具有充沛的外延扩张潜能。 盈利预测调整 维持14~15 年0.75/0.99 元的盈利预测不变。 估值与建议 维持“推荐”评级，由于环保板块估值中枢上移，将目标价由30元小幅上调7%至32 元（对应15 年P/E 约32x），目前股价对应14~15 年P/E 34x、26x。我们看好公司业绩增长潜力，建议关注外延扩张。 风险 1）竞争加剧导致利润率下滑；2）第三方运维业务进展低于预期。 |
