盛路通信(002446)增持拓宽并购空间 进军车联网转型清晰
大股东增持，彰显对公司未来发展信心 公司自设立以来，一直专注于通信天线产品的研制和生产，为国内通信天线行业领先企业。 2013 年受行业影响，公司净利润仅 453 万元。随着 4G 网络的建设，公司传统通信天线业务大幅反弹，预计 2014 年全年净利润为 2500 万元左右，同比增长 400%。目前， FDD 牌照尚未发放，我们预计 2014-15 年，联通及电信将迎来建网高峰，公司传统天线业务未来三年业绩无忧。 全资收购合正电子，进军车联网 合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务，于 2013年成功推出全新一代车载信息系统——DA 智联系统，该产品可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能，已适配于东风日产、大众、丰田、广本等 10 多个畅销品牌车系的 60 多款中低端车型。 此次收购已于 2014 年 9 月完成，合正电子估值 4.8 亿元，2014-16 年业绩承诺为 4800、 6000、 7500 万元。 未来，公司与合正电子将围绕车载运营服务开发适用于车载环境的 APP 应用，加快 DA 智联系统及相关应用服务的市场推广，力争实现向车载移动互联网运营服务提供商的最终转型。 公司业绩有望超预期，车载运营服务想象空间巨大 合正电子已实现东风日产、东风本田等车厂部分车型的准前装销售，与奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就 DA 智联系统的合作均陆续进入实质性阶段，预计对该等车厂客户将于 2014 年 5 月至 2015 年陆续形成销售。 我们预计公司 2014 年 DA 系统销量在 16 万台左右，全年净利润在 5000 万元以上； 2015 年公司合作车厂数量将上一个台阶，预计全年 DA 系统销量在 40 万台左右，净利润有望超 1 亿元。 作为车载移动互联实现的重要载体， DA 智联系统是车载移动互联网应用的入口，当 DA 智联系统用户数量发展到一定规模的时候，车载移动互联网的应用就有了一定的用户基础。以 DA 智联系统的推广应用为契机，合正电子计划逐步培养规模级的终端客户及第三方应用内容提供商合作伙伴，共同打造车载运营服务模式，实现从车载产品销售到车载运营服务的业务模式转变，提升企业价值。 盈利预测及投资评级 我们看好公司向车联网转型，合正电子 DA 智联系统实现的手机、车机互联符合车联网未来发展方向。目前，我国乘用车销量及存量市场巨大，车载智能硬件市场空间在千亿级别，围绕车主开展的增值服务想象空间更加巨大，车联网行业有望诞生新的移动互联网巨头。我们保守预测公司 2014-16 年净利润为 5000 万元、 1.3亿元、 2 亿元， 第一期目标市值 60 亿元，对应目标价 35 元。目前公司市值为 44.7 亿元，对应 2015 年 PE 约 34倍，估值较低，买入评级，强烈推荐！ |
