豫园商城(600655)尽享迪斯尼集客溢出效应
投资建议：迪斯尼行情渐起并有望延续，豫园商城将直接享受增量客群溢出效应，上调目标价至15.0 元，维持增持评级。根据证券时报网估计，上海迪斯尼首年观园人数将达2500 万人次，而此前市场普遍预期在1000 万左右，由此判断市场对于迪斯尼开园对本地商业股的促进效应也被低估。从奥运会、世博会等题材表现来看，受益股行情往往领先事件达数月并被市场持续追捧。“岁月年底看明年”，我们判断迪斯尼行情后续仍将持续。 迪斯尼开园有望撬动千亿消费增量，豫园等本地商业股将直接受益客流量增加。2013 年日本迪斯尼客流量达3100 万人次，由于中国青少年人群庞大且旅游景气度快速上行，我们判断上海迪斯尼首年观园人数超2500 万人次客流为大概率事件。按照门票单价400 元、10 倍经济杠杆测算，迪斯尼开园将撬动1000 亿消费增量。豫园城隍庙内圈为上海旅游旺地且公司旗下坐拥本地特色美食“南翔小笼”（有望入驻迪斯尼主园区），将直接受益客流溢出效应。 “雨欲来而风先至”，从奥运及世博会历史表现来看，豫园迪斯尼行情有望持续。北京奥运/上海世博题材股行情分别提前9/16 个月启动，持续时间达数月，相关题材股均实现大幅超额收益。我们维持2014/2015 年EPS 预测为0.70/0.79 元不变，由于增量客群溢出效应上调2016 年EPS 预测至 0.95 元（原为0.91）。目前黄金珠宝行业2015年PE 约16X，由于迪斯尼项目备受资本市场关注及市场行情有望延续，给予一定溢价（2015 年19 倍PE），上调目标价至15.0 元。 催化剂：迪士尼乐园进展及旅游利好政策颁布。 风险提示：经济持续低迷；金价持续下跌；存货跌价损失等。 |
