300110华仁药业
业绩：2014-03-31 每股资本公积:1.204 营业收入(万元):19858.34 同比增23.49%；2014-03-31 每股未分利润:1.015 净利润(万元):2870.47 同比增12.44% 主营：公司自设立以来，一直定位于国内高端大输液生产企业，主要从事非PVC软袋大输液及其相关配套产品的研发、生产和销售，主营业务未发生重大变化。 目前公司拥有国内最大的非PVC软袋大输液单体工厂，年产能10,000万袋非PVC软袋输液；全资子公司华仁塑胶具备年产8,000万套新型连接口管盖（SPC）的生产能力，可配套4,000万袋非PVC软袋大输液。 机构点评： 腹透“性价比优势+符合政策方向”兼具，长期前景广阔，至少存十倍空间。相比于血液透析，腹膜透析具有费用更低、使用方便、可居家治疗医疗资源占用少、对肾功能保护更有利等优势，医保控费背景下更符合国家医改的政策方向。卫生部在2011 年6 月启动全国终末期肾病腹膜透析工作，组织开展腹膜透析规范化培训工作，在全国范围内认定了31 家腹膜透析培训示范中心、28 家腹膜透析培训示范中心培育单位，并选择华仁药业作为合作推广伙伴，通过辐射和带动作用推广腹膜透析。此外，2013 年3 月国家将腹膜透析液纳入新版基药目录，在基层加大推广的意图明显，同时进入基药后报销比例大幅提升，将进一步刺激腹透放量。目前国内腹透市场规模不足15 亿，行业增速在30%以上，选择腹透治疗的患者数量增长在30%左右。简单假设我国肾衰竭患者透析治疗率提升至50%、其中接受腹透的患者比重从10%提升至30%，按腹透治疗平均费用5 万元计算，则腹透市场的保守容量约200 万*50%*30%*5 万元=150 亿元，较现有不足15 亿的市场规模仍有10 倍以上增长空间，长期前景极其广阔。 虽然目前公司腹透业务规模较小，但亮点颇多：（1）随着招标的推进，13 年下半年开始腹透销量显著上升，在山东、广东、沈阳地区表现出色，14Q1 腹透业务保持了13Q4 快速增长势头，预计同比增长达到250-300%，超出公司预期，新增患者数量较13Q4 环比增长了20%。（2）在去年原有11 个地区中标的基础上，上半年有十几个省份开始基药招标，公司积极宣传非PVC 腹透较PVC 腹透的安全性，争取非PVC 腹透单独分组招标（13 年在北京和山东已取得单独招标资格），目前进展顺利预计能确保大部分省份分组竞标（这样公司产品就类似独家产品，基本能中标，且无竞价压力），预计下半年开始腹透销量将会有非常明显的显著放量。（3）公司与卫生部合作的多中心临床比对试验（与百特产品比对）已完成500-600 多例病人入 组，预计上半年能入组完毕（共729 例病人），该项目的推广对公司腹透业务的学术推广至关重要，能极大提升公司在腹透领域的品牌形象和学术地位。（4）与医院开展腹透中心的共建，并通过医师培训项目及肾友会等各种活动推广腹透治疗方式，加强患者随访和市场产品质量信息的反馈，不断提升华仁腹透产品的患者认知度和黏度。（5）引进国内肾病领域最权威专家入驻院士工作站：2014 年2 月25 日全省首个血液净化产品的院士专家工作站在公司挂牌，以中国工程院院士、解放军肾脏病研究所所长、解放军总医院肾病专科医院院长陈香美为首席科学家的10 人专家团队将定期在工作站指导公司血液净化产品的研发工作，该工作站将发挥院士专家技术引领的作用，积聚创新资源，突破关键技术制约，推动产学研紧密合作。我们继续坚定看好公司腹透产品凭借非PVC 包材独特优势及与卫生部合作的政策优势在2014 招标大年中迎来逐步放量机遇。 |
