美克家居(600337)2014年三季报点评:优化业务结构 提升盈利能力
公司公告2014 年1~9 月业绩：报告期内，公司实现营业总收入19.51 亿元，同比增长2.31%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元，同比增长23.72%；基本每股收益0.23 元。 加强自有品牌建设，毛利率同比提升。报告期内，公司着力发展自有品牌，陆续有新品牌上市，产品结构的调整使得成本下降，毛利率同比增长2.44 个百分点，达到52.09%；虽然报告期内公司营业收入仅增长2.31%，但由于OEM 业务减少，高盈利的零售业务占比增加，盈利能力与去年同期相比有较大提升，扣非后的净利润同比增长34.02%。但同时，由于公司定位中高端市场，以自营店为主，对自有品牌的广告等营销投入较大，因此销售费用率相对较高，报告期内公司销售费用率为32.62%，同比增长0.85 个百分点，净利率为7.64%，同比提升1.32 个百分点，目前公司盈利能力与同业相比仍然较低，有很大的提升空间。 多品牌战略持续推进，员工持股计划彰显经营信心。公司积极实施门店群和多品牌战略，加快从单一品牌到多个品牌运营模式的转变，采取加盟渠道和自营店相结合的方式以减小快速扩张带来的成本压力与管理问题，推出美克美家等多个品牌将覆盖不同细分市场，实现差异化的市场定位，增加市占率。同时，今年10 月，公司通过了员工持股计划，共有479 人参与此次持股，覆盖面广，同时提供了优先级份额保证了7.7%的收益率，显示了管理层对公司未来发展的信心。 调整产能结构，推进销售模式变革。公司积极推进家具制造自动化项目的实施，调整产能结构，降低OEM/ODM 业务比例，将释放出的产能用于高附加值的自有品牌产品生产，提升销售毛利率；另外，为提升关键环节客户体验，将客户从线上引导到线下，公司将实施电子商务OBO 项目，利用互联技术牵引整体业务随需快变。 盈利预测：公司持续推进多品牌战略，采取“自营+加盟商”模式向国内市场渗透，并改变销售模式，加强客户体验；同时，员工持股计划显示了公司对未来发展的信心，预计公司2014-2016 年EPS 为0.35、0.46、0.57 元，维持公司“买入”评级。 风险提示：房地产业持续低迷影响家具消费；多品牌战略推进低于预期。 |
