中国国航：国际市场未来可望带来回报
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2014-11-21 国际市场未来可望带来回报。 我们预计2015 年国际长途客流量增速将超过国内客流量增速。国内三大主要航空公司中，中国国航的国际客流量最大（占其客公里收益31%）。因此国航在这方面处于最有利的地位，有望带来增速提升。不过，我们认为维持一贯较高的客座率（对于收益率较低的长途线路来说，必须这样做以维持盈利能力）可能会增加国航盈利的波动性。 2015 年营收增速和利润率预计将超过业内其他公司。 我们预计国航2015 年国际客流量有望增长15%左右，并推动其2015 年总客流量增速超过2014 年（预计2015 年客公里收益增长10%，预计2014 年增长8.7%）。这可能会一定程度上被收益率减弱所抵消，因为国际航线正在成为国航收入结构中日益重要的组成部分，同时国内高铁对航空客流的分流继续给机票价格带来下降压力。我们认为，国航仍然是中国盈利最好的航空公司，预计2015 年其营收增速和利润率在国内同业中都将是最高的。 下调燃油成本预测，上调盈利预测。 我们下调我们的长期燃油价格预测（下调后：预计2015 年同比下降5%），略微下调我们的汇率预测（下调后：预计2015 年底人民币兑美元为6.28），并据此将2014-2016 年EPS 预测上调6%/27%/10%。 估值：目标价从4.62 元上调至5.0 元，维持“中性”评级。 我们将2014-2016 年EPS 预测从0.25/0.33/0.42 元上调至0.27/0.42/0.46 元。 我们给予国航2015 年1.1 倍PB 估值，得到目标价5 元（原：4.62 元）。考虑到经济趋缓，商务客未明显回暖，加之国内RPK 个位数增长依旧，维持“中性”。 招商轮船：增发充实公司造船资金，长期竖立投资者信心 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：姜明日期：2014-11-19 盈利预测与投资建议 。假设拆船补贴在2014-2015年确认，预计公司2014-2016年净利润分别为8.68、9.97和8.32亿，折EPS 为0.18、0.19和0.16元（考虑摊薄），主营业务盈利能力稳步提升，而本次向大股东的定增有利于投资者竖立对公司的信心，给予目标价4.8元，对应2014-2016年PE 分别为26、25和31倍，维持“增持”评级。 主要不确定因素。全球经济增速低于预期 |
