液晶面板成本上升引发的连锁反应从8月底已经开始，在9月中旬已经涨过一次价的TCL近日再次发出涨价通知，将从10月中旬起对彩电部分型号的价格进行调整，最高涨幅超过20%。早在8月末的时候，小米就宣布上调旗下43英寸至65英寸的6款电视的零售价。9月23日，小米再次宣布对以下五款电视价格进行调涨。创维电视从9月1日起全线涨价，入门级产品环比8月约涨15%；康佳彩电9月价格环比8月涨价约30%；长虹电视部分机型价格环比8月上涨10%以上；海信电视价格环比8月至少上涨15%以上，而且不排除再次涨价的可能。 电视机价格的上调主要是成本推动。上游芯片资源受制于产能影响，四季度仍供不应求。屏和芯片在四季度仍处于极度紧缺状态。另外，全球彩电市场在三季度高速增长，环比增幅高达10%，四季度受追加备货影响，需求持续高涨。 相关上市公司： TCL科技：拥有彩电完整产业链，受益于整个产业链的高景气。 海信视像：中国最大的彩电生产基地之一，拥有中国最先进数字电视机生产线。 [2020-09-24] TCL科技(000100):聚焦面板市场,布局硅片赛道-大国雄芯.导体深度报告(十一) 资产重组,专注半导体显示TCL科技剥离终端整机业务,专注半导体显示市场,只保留华星光电、翰林汇、产业金融与投资三项主营业务。华星光电主要从事半导体显示面板制造,是全球半导体显示行业的主要厂商。重组后,显示面板业务成为TCL科技主营业务,公司进一步聚焦面板制造。2019年华星面板出货面积2218.4万平方米,同比增长23.8％。 收购中环,布局全新赛道中环股份是国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商。TCL科技成为中环集团混改最终受让方,收购中环集团,公司进入全新的硅片赛道。天津普林是一家主营PCB电路板的公司,PCB电路板和硅片同为显示面板产业链上游不可或缺的材料,双方在业务上具有一定的互补和协同,有利于TCL科技整合产业链上下游资源,推动业绩增长。 韩企退出,TCL业绩增长可期韩企退出LCD市场,供需关系改善,面板价格回温。预计2020年和2021年大尺寸LCD产能同比下降6.4％、3.6％,供给的大幅缩减将成为LCD面板价格上涨的重要推动力。TCL科技收购三星苏州产线后,市场份额持续增长。市场份额扩张与面板利润改善双重利好,公司未来业绩可期。 注重研发,专注LCD显示技术LCD显示面板应用前景广阔,市场空间大。当前,大尺寸显示面板中OLED渗透率不足2％,小尺寸显示面板中OLED渗透率只有30％,LCD显示面板仍是市场的主流。华星光电全国首发采用MiniLED背光技术的MLED星曜屏,显示效果接近OLED屏幕,领先于行业。公司的研发支出占营业收入的比例从2018年的5％迅速上涨到2019年的7.29％。 放眼未来,布局OLED打印技术OLED逐渐渗透是面板行业的发展趋势,传统蒸镀技术被日韩企业垄断。OLED打印技术不需要蒸镀机,生产设备简单,成本低廉,并且有望摆脱国外企业技术垄断。TCL前瞻性布局OLED打印技术,有望掌握未来面板企业的核心竞争力。 投资建议我们预计2020-2022年,公司营业收入分别为730.91/933.7/1069.26亿元,归母净利润分别为27.9/57.7/71.8亿元,EPS分别为0.21/0.43/0.53元,PE分别为30.92/14.95/12.01倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。 风险提示疫情影响终端设备销量下滑超出预期;韩企LCD产能退出市场不及预期;面板企业竞争加剧。 [2020-08-25] 海信视像(600060):视像产业全球化加速,海外业务超预期-中报点评 1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入159亿元,同比增长5.3％;归母净利润3.66亿元,同比增长488％;扣非后净利润855万元,同比扭亏为盈。对应2Q20营业收入91.4亿元,同比增长22％;归母净利润3.14亿元,同比增长788％;扣非后净利润283万元,同比扭亏为盈。公司业绩超出我们预期,主要是海外业务快速增长。 海外业务快速扩张:1)AVC监测,1H20/2Q20海信品牌电视全球出货量同比+14％/+28％,全球份额排名第四。2)公司美国销量同比+142％,市占率同比提升5.6ppt;墨西哥销量同比+35％,市占率同比提升6.7ppt;加拿大、澳洲、迪拜销量同比+69％、+30％、+74％,意大利、德国、英国、西班牙也同比增长。3)子公司东芝彩电,1H20销售额17.85亿元,同比+20％,且扭亏为盈,净利润0.63亿元。GFK统计,1H20日本市场,东芝及海信品牌销量市占率合计25.9％,为日本市场第一。 财务分析:1)公司坚持推广高端产品,销售结构改善,上半年毛利率同比提升1.8ppt至17.5％。2)期间费用率同比降低0.8ppt,主要是市场推广费用同比减少。3)上半年经营性现金净流入13.3亿元,同比+54％。现金资产充沛,在手现金120亿元(货币资金+理财产品)。发展趋势大股东国企混改:1)5月29日公司公告控股股东"海信电子控股"拟通过增资扩股引入战略投资者,已获青岛政府批准。2)增发完成后,海信集团、战略投资者将占"海信电子控股"股份26.79％、17.2％,可能导致"海信电子控股"变为无实际控制人公司。3)本次青岛国企混改深入程度不如格力国企混改,但有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。 盈利预测与估值由于海外业务增长较快,我们上调2020/2021年净利润10.4％/5.8％至5.83亿元/8.15亿元。当前股价对应2020/2021年32.4倍/23.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于上调盈利预测,我们上调目标价10.1％至17.50元,对应39.3倍2020年市盈率和28.1倍2021年市盈率,较当前股价有21.1％的上行空间。 风险彩电市场竞争风险,面板价格快速上涨。 |
