生态环境部应对气候变化司近日向中国建筑材料联合会发出委托函，正式委托其开展水泥等建材行业纳入全国碳市场相关工作。 另据中国水泥网报道，多地水泥企业即将进入夏季错峰生产，在此背景下，华东、华北、西南等区域的水泥、熟料价格集体上涨。目前行业整体库存水平较低，伴随全国重大项目密集开工以及原材料涨价的推动，预计二季度水泥价格将进入持续上涨阶段。 海螺水泥是全国水泥龙头企业。 华新水泥深耕湖北地区，并积极通过产能置换实现降本增效。 2021-05-06海螺水泥(600585)2021年一季报点评:销量大幅提升 碳中和长期利好龙头 投资要点： 维持“增持”评级。2021年一季度公司实现营业收入344.40亿元，同比增长48.41%；归属母公司净利润为58.09 亿元，同比增长18.22%，EPS 1.10 元，符合市场预期。我们维持2021-2023 年预测EPS 为7.12、7.44、7.70 元，维持目标价格71.20 元。 Q1 需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q1 公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比2019 年，两年时间复合超 过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。 吨销价与吨盈利同比略降，判断2021 盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为321 元/吨，同比下降约16元/吨；吨毛利130 元/吨，同比略降28 元/吨；吨净利为86 元/吨，同比下降约11元/吨。我们观察到2 月下旬至今沿江地区熟料连续 涨价5 轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2 价格及盈利角度有望追平2020 年同期。 水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”政策关注的重点行业。我们认为随着碳交易的正式开展，与“碳达峰、碳中和”在十四五及未来具体目标的落地，整体碳交易的价格将会水涨船高，推升整体行业的环保成本。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨 2021-05-12华新水泥(600801)2021年一季报点评:盈利能力大幅提升 非水泥业务增长值得关注 支撑评级的要点 2021Q1报表靓丽，盈利能力大幅提升：公司一季报表现靓丽，各项指标明显改善。毛利率基本持平，费用率有所下降，毛利率-费 用率为18.3%（+3.4pct），盈利能力大幅提升。 水泥熟料同比量增价减，非水泥熟料业务大幅增长：我们预计2021Q1水泥+熟料销量1,600万吨(同比+53.7%，环比-31.2%)，单价310元(同比-15.8元，环比-13.8元)，吨成本215元(同比-4.8元，环比+24.5元)，吨毛利95元(同比-11.1元，环比-38.3元)。2020Q1水泥 熟料价格历史高位基数较高价格同比下滑，煤炭价格上涨对成本有一定影响。非水泥熟料业务收入12.3亿(同比+168.6%，环比-12.9%) ，成本7.3亿(同比+168.9%，环比-12.3%)，毛利5.0亿(同比+168.7%，环比13.7%)。非水泥熟料业务增速可观。 2021年区域水泥景气度有望明显改善：考虑2020年低基数以及部分项目加速建设，公司总部所在华中地区2021年水泥量价均将有明显改善。春节后至3月份，沿江熟料连续4轮提价基本验证全年区域水泥高度景气。 看好公司海外战略与骨料业务发展：公司自身海外股东背景，随着后续B转H股实施，海外战略有望顺利推进。未来公司国内重点发展骨料，总产能将达到2亿吨，骨料将成为公司利润重要组成部分。 估值 我们维持公司原有业绩预期。预计2021-2023年，公司营收分别为350.6、419.3、457.3亿元；归母净利润分别为74.3、89.1、97.0亿元；EPS为3.54、4.25、4.63元，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。 |
