涤纶长丝：价差维持高位，景气上行趋势日渐明朗
12月涤纶长丝毛利维持高位，景气上行趋势日渐明朗 事件：2014年12月，涤纶长丝FDY、POY、DTY吨毛利分别为356、758、：1283元，平均吨毛利为757元，同比大幅增长（2013年12月吨毛利为77元）。2014年12月吨毛利环比下滑317元，主要系由于行业淡季影响。2014年最后一周，涤纶长丝吨毛利为924元/吨，环比基本持平； 点评：涤纶长丝价差维持高位，远高于2012-2013年同期，景气上行趋势日渐明朗。研究认为，2015年涤纶长丝行业景气度持续攀升，盈利加速回升：（1）需求层面：2015年1月1日起，纺织品服装出口退税率由16%提升至17%，涤纶长丝下游纺织服装行业需求有望得到提振。同时，产业链价格重心随着油价下跌，涤纶长丝与棉花、腈纶等价差进一步扩大，竞争优势增强，预计全年仍将保持10%左右增长。2014年1-10月涤纶长丝产量2166万吨，预计全年产量2600-2700万吨左右；（2）供给层面：产能投放已经趋于尾声，2015年新增产能200多万吨，较2013-2014年大幅减少（每年400多万吨）。同时，聚酯行业内切片纺装臵由于成本高昂，开工率一直不高，直纺产能开工率在9成左右，预计2015年将持续攀升。研究认为，2015年二季度行业旺季来临时，涤纶长丝有望呈现供不应求的状态，吨毛利同比继续攀升，吨净利达到500元以上。 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化主营业务包括涤纶长丝。从产品结构来看，PTA产能扩张尚未结束，产能过剩短期内难以化解，桐昆股份PTA产能占比较小，受PTA业务拖累较小，充分享受涤纶长丝景气上行周期。粗略测算，涤纶长丝毛利提升100元/吨，增厚桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化EPS分别为0.23、0.16、0.13元。 |
