四川路桥(600039)2014年累计项目中标额超百亿
四川路桥(600039)8日晚间公告，据公司经营部门初步统计，公司及子公司2014年第四季度新中标项目23个，中标合同金额为35.62亿元。 其中，重大工程包括泸州市沱江四桥及连接线工程，中标价82279.61万元，工期656天；省道209线若尔盖县城至红原瓦切段改建工程施工SG2标段，中标价12551.23万元，工期24个月；省道103线戳豁觉至美姑大桥段改建工程B合同段，中标价10517万元，工期730天；广安环城公路（小平大道）省道304线改线工程第二合同段（官盛渠江大桥），中标价11860.1万元，工期990天。 截至2014年12月31日，公司本年度累计新中标项目54个，累计中标金额约106.99亿元，剩余合同金额328.93亿元（含BOT项目134.97亿元）。 四川路桥(600039)动态跟踪报告:内外合力推动 业绩向上拐点 投资要点 受益于川内交通建设推进，公司市场占有率有望提升。（1）2012年四川城镇化率43.5%，远低于全国52.6%的平均水平，未来四川城镇化率有较大的提升空间，从而为川内交通基础设施包括高速公路、市政、城际铁路等方面带来巨大需求。（2）公司是川内唯一具有拥有公路工程总承包特级资质的企业，历年市场占有率在30%以上；大股东铁投集团负责川内铁路建设，且加大高速公路投资力度，依靠大股东支持及公司优势，预计未来公司市场占有率将稳步提升。（3）铁投集团与川南四地拟合资成立川南铁路公司，成为国内首家纯地方性的铁路公司，对川南铁路建设具有重要意义。公司在铁路工程建设方面陆续获得进展，2013年1季度中标西安至成都客运专线标段，12月新中标成贵铁路、成昆铁路标段。 订单快速释放，BOT项目进入施工高峰期。（1）截止目前，公司年内新签合同额约509亿元，远超过去年全年新签合同234亿元。年内中标的叙古、宜叙、绵西、攀大高速公路，将在2014-2015年进入施工高峰期。（2）2013年公司综合毛利率同比提升明显，主要是因为大宗材料采购价格持续下降、营运业务利润贡献大幅增加、BOT类工程施工业务比重提升。截至目前，我们测算公司在手合同700亿元，其中BOT项目350亿元，由于BOT项目施工毛利率远高于竞争类项目，因此随着项目的实施，预计毛利率将进一步提升。 多元化业务发展良好：公司多元化业务涉及高速公路运营、矿山、水电，近年来收入及利润贡献持续提升。（1）2012年下半年成自泸、成德绵高速公路通车，目前处于盈利持续改善期；目前在建5条高速公路将于2015年陆续通车，新签2条高速公路将于2016-2017年通车。（2）10月子公司路桥集团签署框架协议，拟成立合资公司开发厄立特里亚矿。 定向增发缓解资金压力。定向增发募集资金总额23.4亿元，用于自隆、内威荣两条高速公路的BOT项目，同时在一定程度上缓解公司资金压力，资产负债率由3季报87.8%下降至82.9%。 估值与评级：预计2013-2015年公司EPS分别为0.46元、0.63元、0.89元，3年净利润复合增速23%，对应2014年动态PE9. 9倍，给予“增持”评级。 风险提示：高速公路投资力度低于预期；项目建设进程低于预期；营运高速公路盈利改善低于预期；原材料价格大幅波动。 四川路桥(代码:600039) 公司是一家路桥类上市公司,具有国家公路工程施工总承包一级资质,在高速公路、特大型桥梁和隧道等领域施工具有明显的竞争优势,尤其是高速公路沥青路面施工和深基大跨度高难度桥梁、特大型桥梁施工是公司的强项,桥梁工程的多项技术特别是特大桥梁建设施工技术的科技含量已处于同类桥型国内和世界先进水平。公司在立足施工的基础上，正积极拓展水电行业，组建了四川巴朗河水电开发有限公司,该公司主要负责投资和经营巴朗河流域水电开发项目。此外，公司还巨资参股招商银行。 |
